青达环保(688501):节能改造驱动主业增长,烟气余热回收板块高增-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。报告期内,实现营业收入5.14亿元,同比增长45.81％;归母净利2398.23万元,同比增长85.99％;基本每股收益0.19元/股,同比增长90.00％。单二季度,实现营业收入3.66亿元,同比+32.63％;归母净利润1.77亿元,同比+49.27％。业绩增长主要系主营业务销售收入增长,整体符合预期。

   节能改造驱动传统业务增长,低温烟气余热回收业务高增。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器,显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造,主业持续快速增长。2024年6月火电基本投资完成额累计535亿元,同比+36％。2024年5月,国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,加强煤炭清洁高效利用,推动煤电低碳化改造和建设,推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造"三改联动",预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。受益于此,公司2024H1低温烟气余热回收(低温省煤器)业务高增,单项业务实现营收2.16亿元,同比高增157％,单项业务收入占比由去年同期23.76％提升至42.02％,且毛利率保持稳定。除渣业务2024上半年实现营收2.2亿元,同比增长18.28％,传统业务持续增长,支撑公司整体业绩保持较快增速。

   全负荷脱销业务放缓,脱硫废水业务贡献新增量。公司新兴业务布局包括全负荷脱销、脱硫废水、钢渣处理等板块。其中,全负荷脱硝业务受到需求释放和订单确认节奏的影响,整体业务放缓,上半年实现营收0.41亿,同比下滑43％。脱硫废水业务上半年实现营收0.21亿元,去年同期该项业务未取得收入,且已超过2023年该项业务全年收入0.19亿元,在新兴业务中贡献较多增量。

   公司重视研发投入,钢渣、氢能装备等新兴业务开辟新增长点。2024年半年度公司研发投入2379.1万元,同比提升10.29％,占营业收入4.6％。2023年公司实现钢渣业务首单落地,合同金额1.04亿,确认营收0.92亿元,表明公司已成功打开钢渣处理市场,布局非电行业节能改造。此外,公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目,积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造,截止2024年6月30日,公司已收到融资租赁款项16.64亿元,项目正按照预期计划正常开展,有利于进一步优化公司产业战略布局,为未来业务拓展和利润增长奠定坚实基础。

   投资建议。公司辅机业绩保持较快增速,作为煤电辅机细分龙头,直接受益于煤电新建和节能降碳改造,市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.43/1.75/2.05亿元,对应EPS分别为1.16/1.42/1.67元,PE分别为9.7/8.0/6.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:装机速度不及预期;火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。