联得装备(300545):24H1业绩延续高增,国产化和多维拓展进行时-2024年中报点评

【投资要点】2024年8月28日晚,联得装备公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入6.73亿元,同比增长23.07％;实现归母净利润1.12亿元,同比增长44.14％。就2024Q2来看,公司实现营收3.24亿元,同比增长15.86％,环比下滑7.23％;实现归母净利润0.66亿元,同比增长81.03％,环比增长45.08％。盈利能力大幅提升,2024Q2公司综合毛利率为43.19％,同比提升5.72pcts,环比提升11.43pcts。

   后道设备领域优势巩固,向汽车电子和中前段设备突破。公司产品应用在TFT-LCD、OLED、MiniLED等显示模组的中后段工序,处于国内领先水平。由于产品定制化程度较高,公司通过多年积累,已经同下游面板厂商、终端品牌厂商建立了长期合作关系,客户渠道优势稳固。基于当下优势,公司拓展模组组装设备客户至汽车电子领域,成为大陆汽车、博世、伟世通等公司供应商。同时,公司深耕AMOLED领域,向价值量更高的中前段设备突破,生产的G8.6代用贴膜设备实现了国产设备的新突破。

   大陆面板新时代开启,设备国产化正当时。根据洛图科技数据,2024年上半年LCD中国大陆厂商出货量占据全球超60％市场份额。CINNOResearch市场研究机构预测2024年OLED市场,按照面积基准计算,中国将占据全球第一的位置。大陆厂商对OLED高世代产线投资积极,维信诺计划在合肥投资建设8.6代OLED面板生产线,预计总投资550亿元,京东方8.6代OLED总投资630亿元,生产线项目B、C标段主体结构封顶。中国对面板产业链控制日益加强,但OLED设备的国产化率仍然很低,尤其是中前段设备。公司在在高世代AMOLED产线的中前段工艺设备上投入研发,实现了国产设备厂商的新突破。

   开辟半导体设备和新能源设备新成长点。公司在半导体后道工序的封装测试设备布局,已完成薄膜覆晶(COF)键合机、共晶及软焊料等固晶设备、AOI检测、引线框架贴膜和检测设备的研发,并形成销售订单。同时,公司在新能源设备领域,开发了锂电池包蓝膜、注液机、切叠一体机、电芯装配及Pack段整线自动化设备,并布局了钙钛矿工艺设备。中标大项目奠定业绩基础。2024年8月,公司连续中标京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目和第8.6代AMOLED生产线项目,中标金额分别为1.79亿元和0.62亿元。

   【投资建议】24年上半年公司保持亮眼业绩,盈利能力加强。公司在半导体显示后段设备优势明显,向中前段设备拓展。国内面板产业链积极投资高世代OLED产线,为国产设备厂商带来新机遇。同时,公司还在向半导体设备和新能源设备拓展开辟新增长点。因此,我们调整此前对公司盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为14.75/17.70/20.31亿元,归母净利润分别为2.34/2.85/3.49亿元,EPS分别为1.31/1.60/1.96元,对应PE分别为17/14/11倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】市场竞争加剧的风险,同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新,或通过降价手段营销,导致竞争愈发激烈,公司的利润空间被压缩;

   下游需求不及预期的风险,公司的产品主要应用于消费电子领域,目前消费电子行业景气度仍较低,下游企业可能缩减资本开支,公司产品存在需求不足的风险;

   新产品研发失败的风险,显示技术的技术迭代快,公司可能没有准确及时把握市场需求,导致新产品不能获得市场认可。