华菱钢铁(000932):产线结构加快升级,精细化管理降本增效-2024年半年报点评

事件概述:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收759.5亿元,同比减少4.5％;归母净利润13.31亿元,同比减少48.2％;扣非归母净利11.63亿元,同比减少53.3％。2024Q2,公司实现营收389.02亿元,同比减少1.9％、环比增长5％;归母净利润9.4亿元,同比减少50％、环比增长140％;扣非归母净利8.4亿元,同比减少54.4％、环比增长160.6％。

   点评:销量与毛利率同比下滑①量:公司销量同比下滑。2024H1,华菱钢铁销量为1271万吨,同比下滑约5.7％,其中高端品种钢销量为821万吨,占比提升1.2pct至64.6％;公司钢材出口销量为85.67万吨,同比增长0.37％;涟钢取向硅钢基料销量达34.4万吨,同比增长37.6％。②价:公司毛利率下滑。2024H1,公司毛利率为7.03％,同比下滑2.27pct,Q2,公司毛利率为8.14％,同比下滑3.05pct,环比增长2.28pct。③子公司利润:受钢价下行、原料成本高企影响,子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢盈利分别同比下滑61.3％,65.6％和66.1％。而汽车板公司实现营业收入61.88亿元,同比增长14.17％;净利润11.33亿元,同比增长10.61％。

   未来核心看点:产线结构加快升级,精细化管理降本增效①区域龙头,南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地,产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格,产品结构齐全、生产工艺行业领先,主要品种间具备较强的柔性生产切换能力,产品结构向中高端精品差异化持续转变。②公司加快产线结构调整升级。2024H1,华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试,6月下旬全线投产,主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢等高端产品。

   华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进,预计年内投产;华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用,钢冷轧硅钢一期按期投运,冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设;VAMA二期顺利投产,并实现多零件集成新突破。③提高精细化管理水平,系统降本创效取得新成绩。一是持续降低工序成本,努力消除由"精料方针"向"精料和经济料相结合方针"转变对铁水成本带来的影响,二季度以来,公司铁水成本月度环比降低;二是继续降低能源成本。公司持续加强二次能源回收利用,不断提高自发电量;三是持续较低的财务成本。

   投资建议:公司作为湖南龙头企业,产品结构不断优化升级我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润35.28/41.05/44.59亿元,对应8月28日收盘价,PE分别为8、7和6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格高位波动,下游需求不及预期,产能不及预期。