神农集团(605296):业绩实现高增长,成本优势持续巩固-公司事件点评报告

事件

   2024年8月28日,神农集团发布2024年半年度报告。

   投资要点

   业绩增速亮眼,Q2盈利实现扭亏为盈

   2024H1神农集团实现营业收入24.94亿元,同比增长46.04％,业绩增速亮眼;实现归母净利润1.24亿元,扣非后归母净利润1.37亿元,净利润同比2023H1实现转正,盈利水平迅速提升;实现销售毛利率12.23％,同比增加10.90pcts,归母净利率4.97％。在Q2猪价进入高位周期以及成本优势持续扩大的双重作用下,公司2024Q2实现扭亏为盈,实现营业收入14.12亿元,同比增长73.89％,实现大幅增长;实现归母净利润1.28亿元、扣非后归母净利润1.31亿元。公司养殖成本优势保持行业第一梯队,预计2024Q3猪价将维持高价周期,盈利空间有望进一步拓宽。

   成本优势持续保持,成本仍有下降空间

   2024H1神农集团生猪养殖平均完全成本为14.2元/公斤,实现料肉比2.5-2.6,成本优势持续保持行业领先地位。同时期间养殖成本控制表现持续向好,完全成本从2024年1月的14.6元/公斤下降为2024年6、7月的13.7元/公斤,成本下降主因2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司生产效率的不断提升。神农集团明确将"提质、增效、降本"作为经营的核心,发挥完整生猪产业链各环节之间的协同效应,公司有望通过改良种猪遗传基因、优化饲料原材料采购模式、提高规模效应等方式,持续巩固养殖成本优势。在饲料原材料价格下降的背景下,公司养殖成本仍有下降空间,预计2024全年完全成本将下降至14元/公斤以下,助力进一步释放盈利空间。

   母猪存栏稳步增长,生猪出栏有望持续提升

   2024H1神农集团实现生猪出栏109.24万头(包含对外销售和对内部屠宰企业销售),同比增长62.83％。生猪出栏量大幅增长的同时,实现量价齐升,2024H1商品猪销售均价为14.70元/公斤,同比增长5.60％。截至2024年7月底,神农集团能繁母猪存栏量为10.4万头,相较6月母猪存栏量稳步提升。预计公司将持续扩张能繁母猪存栏规模,提升产能利用率,2024年底能繁母猪存栏量有望增长至12-13万头之间。同时,伴随着PSY等生产指标的提升,生猪出栏量有望持续提升,预计2024全年公司生猪出栏量在220-230万头之间。

   负债率略有提升,但仍处行业领先水平

   截至2024H1,神农集团资产负债率为30.78％,较2024Q1增加1.25pcts。资产负债率略有提升主因应付票据的增加,通过融资保障公司现金流的充裕。但公司负债率仍处于行业领先水平,远低于行业平均值,财务状况十分稳健。

   盈利预测

   预测公司2024-2026年收入分别为62.35、89.49、102.77亿元,EPS分别为1.14、2.56、2.41元,当前股价对应PE分别为24.3、10.8、11.5倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;产能扩张不及预期风险;宏观经济波动风险。