伊力特(600197):盈利能力改善,产品结构持续优化-公司事件点评报告

事件

   2024年8月27日,伊力特发布2024年半年度报告。

   投资要点

   盈利显著改善,广宣费投延续

   公司2024H1营收13.30亿元(同增9％),主要系中高档白酒销量增加所致,归母净利润1.98亿元(同增12％),扣非归母净利润1.94亿元(同增12％)。2024Q2公司营收4.98亿元(同增4％),归母净利润0.39亿元(同增39％),扣非归母净利润0.34亿元(同增37％)。盈利端,2024Q2公司毛利率同增6pct至48.23％,主要系伊力王销量增长带动高档酒毛利率优化所致,销售费用率同增5pct至17.92％,主要系公司针对薪酬待遇、考核方案进行改革,同时加大广宣、促销费用投入,打造品牌形象,管理费用率同减1pct至3.55％,综合来看,产品结构优化释放毛利空间基本覆盖费用投放,净利率同增2pct至8.04％。

   中高档酒占比提升,以新品为抓手渗透疆外市场

   分产品来看,2024Q2公司高档酒营收3.00亿元(同增1％),伊力王持续推进五码关联,目前二代仍处于打样阶段,预计9月上市,后续公司以发展团购为核心,围绕体验店与品鉴活动做营销,主攻央视宣传、拔高品牌形象,持续开拓省外市场。同时公司针对小老窖推进改革与政策调整,加强价盘管控,尽管二季度销售进度放缓,但渠道利润链条捋顺,成交价显著回升。2024Q2中档酒营收1.48亿元(同增24％),低档酒营收0.44亿元(同增8％)。分渠道来看,2024Q2公司直销/线上销售/批发代理营收分别为0.72/0.24/3.97亿元,分别同比+26％/-4％/+6％,直销渠道增势良好,经销渠道保持稳健增速,公司根据品牌属性与价格带竞争格局进行差异化渠道布局,下半年伊力王、大新疆新品推向市场开启招商工作,全年计划招商50家左右,回款4000万,目前工作推进顺利。分区域看,2024Q2公司疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元,分别同比-1％/+31％,公司坚持稳疆内、拓疆外,疆内围绕旅游开发文创产品,疆外围绕浙江、江苏、陕西等重点市场发力,后续公司以新品为抓手推进全国化布局。

   盈利预测

   我们看好公司新任管理层上任后全面推行内部革新,随着提价顺利传导、组织渠道模式改革落地、经销商招募推进,公司内部势能有望进一步释放。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.80/0.86/0.94(前值为0.96/1.23/1.49)元,当前股价对应PE分别为19/17/16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期、改革效果不及预期等。