晨光股份(603899):2024H1收入平稳增长,科力普股权激励提振信心-公司信息更新报告

2024H1收入平稳增长,科力普股权激励提振信心,维持"买入"评级公司2024H1实现营业收入110.5亿元(同比+10.9％,下同),归母净利润6.3亿元(+4.7％),扣非归母净利润5.7亿元(+4.5％)。单季度看,公司2024Q2实现营业收入55.7亿元(+9.6％),归母净利润2.5亿元(-6.6％),扣非归母净利润2.4亿元(-3.3％)。考虑到下游消费需求不景气,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.11/19.78/22.59亿元(原值为18.34/21.15/24.34亿元),对应EPS为1.85/2.14/2.45元,当前股价对应PE为14.3/12.3/10.8倍,看好公司中长期以传统零售业务为主体,零售大店新业务与办公直销业务为扩展的一体两翼战略持续发力,维持"买入"评级。

   盈利能力:毛净利率保持平稳,整体经营维持稳健公司2024H1毛利率为19.4％(-0.1％),期间费用率为12.3％(+0.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+7.3％/+4.3％/+0.8％/-0.2％,分别同比+0.2/+0.1/-0.1/+0.1pct,综合影响下,公司2024H1销售净利率为6.1％(-0.5pct),扣非归母净利率为5.1％(-0.3pct)。单季度看,2024Q2公司毛利率18.7％(-0.7pct);期间费用率为12.5％(+0.5pct)。综合影响下,公司销售净利率为4.8％(-1.0pct),扣非归母净利率4.3％(-0.6pct)。

   收入拆分:传统核心及零售大店业务稳健发展,科力普短期增长承压分产品来看,2024H1公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销业务分别收入11.4/15.7/17.6/61.2亿元,分别同比+14.4％/+8.5％/+5.6％/+11.4％。分业务模式来看,传统核心业务方面,2024H1维持稳定增长,持续完善大众、精品文创、儿童美术、办公四大赛道产品布局,线下方面,截至2024年6月末,公司在全国有700多家零售大店,近7万家零售终端使用"晨光文具"店招,线上方面,晨光科技实现营业收入4.8亿元(+28％);零售大店新业务方面,2024H1晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入7.3亿元(+20％),截至2024年6月末,公司在全国拥有九木杂物社671家(较2024Q1末增长32家),晨光生活馆38家(较2024Q1末减少1家);办公直销业务方面,2024H1科力普实现收入61.2亿元(+11％),在整体大环境压力下收入增长短期有所承压,2024H1科力普实施股权激励共计4562万元,我们看好长效激励机制能够充分调动管理层及核心员工的积极性,为未来扩大经营规模提振信心。

   风险提示:新业务拓展不及预期,新品拓展不及预期,行业竞争加剧。