河钢资源(000923):铁矿石发运量同比高增,24Q2业绩同比增长-中报点评

公司发布2024年半年报,业绩符合市场预期。2024上半年,公司实现营收32.56亿元,同比增长37.85％,归母净利润4.77亿元,同比增长25.36％;24Q2公司实现归母净利润2.37亿元,同比增长22.85％,环比下降1.12％。

   铁矿石吨毛利基本平稳,量增驱动毛利同比高增长。2024上半年,公司完成磁铁矿销量441万吨,同比增长61.2％,主要是2023年上半年铁矿发运受到南非洪灾、限电对铁路、公路、港口等基础设施的干扰,造成去年同期基数较低;吨售价约为538元/吨,同比下降5.66％;吨成本约为94元/吨,同比下降18.96％;吨毛利约为444元/吨,同比下降2.25％;铁矿石板块合计贡献毛利约19.56亿元,同比增长57.58％。

   当前铜板块利润贡献较低,关注后续二期矿产能释放进度。2024上半年,公司金属铜销量1.16万吨,毛利率约15.69％,同比由负转正。根据公司公告,目前铜二期5号破碎机已经投入生产,进入部分试生产阶段,同时2024年底主体工程预计完工,2025年进入爬坡阶段,后续有望持续贡献增量。

   销售费用增长,期间费用同比整体增长。2024上半年,公司期间费用合计约12.36亿元,同比增长81.7％。其中管理费用2.7亿元,同比增长18.49％,主要系职工薪酬增长;销售费用10.99亿元,同比增长71.78％,主要系铁矿石销量较同期增加,导致运输费用增加;财务费用为-1.33亿元,同比增加0.54亿元,主要系汇兑收益较同期减少;期间公司无研发费用,同比无变化。

   投资分析意见:公司铁矿成本较低,预计铁矿板块能够稳定贡献利润;同时二期矿山投产后预计铜销量有望持续增长,铜板块业绩具有高成长性。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测不变,分别为10.98/12.62/14.56亿元,对应24-26年PE分别为8倍、7倍和6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,铜和铁矿价格下跌;南非地区动荡可能导致铜矿投产不及预期的风险;海运费上涨。