圣泉集团(605589):24Q2业绩符合预期,期待24H2新项目达产达效-中报点评

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收46.26亿元(YoY+6％),归母净利润3.31亿元(YoY+6％),扣非归母净利润3.18亿元(YoY+14％)。其中,24Q2单季度实现营收24.90亿元(YoY+7％,QoQ+17％),归母净利润1.94亿元(YoY+5％,QoQ+41％),扣非归母净利润1.92亿元(YoY+8％,QoQ+52％),业绩符合预期。24Q2单季度公司毛利率23.40％,同、环比分别变动+2.11pct、+0.52pct,净利率7.94％,同、环比分别变动-0.05pct、+1.35pct。费用方面,24Q2由于大庆基地项目仍处调试期,折旧、人工等影响导致管理费用增长至1.19亿元,同、环比分别增加0.36、0.12亿元。此外,24Q2公司计提信用减值损失约0.2亿元。

   24Q2主营产品销量同环比快速增长,单季度业绩实现明显改善。根据公司经营数据披露,24H1公司主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为25.65、8.40、3.34万吨,同比分别+11％、+9％、+13％,产品均价分别为0.72、0.87、1.78万元/吨,同比分别+1％、-15％、-2％。成本端,24H1主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价为0.68、0.60、0.22、1.38、0.68万元/吨,同比分别+1％、-19％、+3％、+9％、-5％,糠醛价格同比显著下调。其中,24Q2公司主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为14.11、4.86、1.81万吨,同比分别+9％、+16％、+12％,环比分别+22％、+37％、+18％,产品均价分别为0.73、0.86、1.80万元/吨,同比分别+9％、-13％、-1％,环比分别+3％、-2％、-2％。

   生物质化工即将达产达效,电子树脂PPO放量值得期待。根据公司公告披露,大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"于2023年正式投产,成功实现了从"工艺"到"产业"的升级跨越,24H1通过调试已逐步迈入常态化生产阶段,目前产能利用率达8成左右,预计24H2有望实现盈利。其中,新产品多孔碳方面,目前已实现批量化供应,年产1000吨项目预计24年年底陆续达产。公司立足自主研发,特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产,启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项和2000吨/年碳氢树脂项目。目前M6/M7/M8级别5G特种电子树脂(聚苯醚PPE/PPO/MPPO)获国内外终端客户和产业链认证,当前产品供不应求,PPO扩产计划正有序推进,预计24Q3将实现稳定出货。

   投资分析意见:24H1大庆基地仍有较大拖累,PPO新产能调试、验证周期导致放量有所延迟,下调公司2024年归母净利润预期为8.88亿元(原值为10.35亿元),维持2025-2026年归母净利润分别为12.25、14.71亿元,当前市值对应PE分别为18、13、11X,预计2024-2026年复合增速达29％,对应2024年PEG小于1,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下跌,下游铸件行业增速放缓,生物质项目达产不及预期,钠离子电池产业化进度不及预期,AI服务器市场增速不及预期。