上海机场(600009):上半年收入较快修复,免税业务仍有较大恢复空间

上海机场公布2024年中报,Q2业绩表现优异。上海机场上半年实现营业收入60.6亿元,同比增长24.6％,实现归母净利润8.15亿元,同比增长515.0％;

   其中,单二季度公司营业收入30.3亿元,同比增长11.8％,实现归母净利润4.3亿元,同比增长85.1％。

   上半年经营数据继续修复,Q2国际旅客量恢复至19年的80％。24H1,上海两场完成旅客吞吐量6036万人次,同比23年+43％,恢复至19年的99％,其中国际及地区航线旅客吞吐量1632万人次,同比23年+174％,恢复至19年的77％。其中24Q2,上海两场起降架次19.5万架次,同比23年+17％,旅客吞吐量3025万人次,同比23年+30％,其中国际及地区旅客量850万人次,同比+104％,恢复至19年的80％。

   非航收入压力仍存。因免税协议重谈导致租金下降,上海机场上半年商业餐饮收入10.7亿元,同比下降3.0％,其中免税相关收入6.48亿元,同比下降16.9％,其他商业收入4.18亿元,同比增长31.1％。但是因货邮吞吐量增长,上半年公司物流服务收入同比增长27.8％至8.3亿元;以及航空业务量增长,公司房屋场地租赁及贵宾服务等收入同比增长,上半年公司其他非航收入同比增长21.6％至14.8亿元。

   费用整体稳定,投资收益显著提升。24H1,上海机场各项费用整体稳定,管理、研发、财务费用率分别为4.83％、0.02％、3.19％,同比分别下降0.29pct、上升0.02pct、上升0.63pct。值得注意的是,上半年公司实现投资收益3.6亿元,同比增加约1.4亿元。其中,油料公司贡献2亿元,同比增加约1.2亿元;德高动量贡献0.8亿元,同比增加约0.1亿元;UNI-CHAMPION贡献1亿元,去年同期为亏损约0.1亿元。

   风险提示:客流表现不及预期、消费需求不及预期、安全事故、资本开支超预期等。

   投资建议:2024年上半年,上海机场客流量继续实现较快修复,带来公司收入端继续修复,虽免税收入仍具有较大压力,但是公司积极回报股东,中报计划每股派发红利0.10元,对公司投资价值形成支撑。考虑到免税业务恢复较慢,且扣点率由40％下降至24％,将2024-2025年净利润预测由53.4/79.8亿元下调至19.0/28.5亿元,并引入2026年净利润预测32.2亿元,对应PE估值为42.5/28.3/25.1倍,将公司评级由"优于大市"下调为"中性"。