龙源电力(001289):风电板块电量、电价下降影响业绩,装机容量持续增长

电量电价下降及成本增加,公司业绩同比下降。2024H1,公司实现营业收入188.83亿元(-4.94％),归母净利润38.27亿元(-22.86％)。公司营业收入和归母净利润同比下降的原因:受风资源下降影响,风电平均利用小时下降,风电售电量减少,同时受平价项目增加、结构性因素以及电力供需情况等影响下,电价下降;同时,装机规模增加使得折旧摊销同比增加2.97亿元,以及随着装机容量增长,员工人数增多,员工成本同比增加1.75亿元,更多项目投产,部分员工成本从资本化转为费用化,上述因素综合影响导致营业成本同比增加。

   新能源消纳有望改善,公司盈利将逐步企稳。2024年5月,国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,强调提升电力系统对新能源的消纳能力,确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平。同期国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,提出加快建设大型风电光伏基地外送通道,提升跨省跨区输电能力;加快配电网改造,提升分布式新能源承载力;通过采取以上举措增强新能源消纳能力。国家政策大力推动新能源消纳水平提升,预计未来新能源消纳水平将逐步改善,且随着新能源市场化比例增加,市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化,新能源板块的盈利将逐步稳定。

   新能源装机容量持续提升,未来业绩有望稳健增长。2024年上半年,公司新增投产控股装机容量228.67万千瓦,其中风电59.5万千瓦,光伏169.17万千瓦。2024年上半年,公司新签订开发协议759万千瓦,其中风电395.5万千瓦、光伏363.5万千瓦,均位于资源较好地区;取得开发指标609万千瓦(+51.87％),包括风电281万千瓦、光伏328万千瓦。未来公司储备的新能源项目逐步投运,装机容量进一步增加,公司业绩将实现稳步提升。

   风险提示:电量下降;电价下滑;新能源项目投运不及预期。

   投资建议:由于电价、电量下降影响,下调盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为67.4/75.6/83.9亿元(原预测值为85.1/95.5/106.1亿元),同比增长7.9％/12.1％/11.0％;EPS分别为0.81/0.90/1.00元,当前股价对应PE为18.7/16.6/15.0X。维持"优于大市"评级。