赣锋锂业(002460):锂价下跌,24H1公司业绩承压-中报点评

24H1归母净利同比-113.00％,维持增持评级赣锋锂业发布半年报,2024年H1实现营收95.89亿元(yoy-47.16％),归母净利-7.60亿元(yoy-113.00％),扣非净利-1.60亿元(yoy-103.90％)。

   其中Q2实现营收45.31亿元(yoy-47.96％,qoq-10.42％),归母净利-3.21亿元(yoy-109.31％,qoq+26.75％)。我们预计公司2024-2026年BPS分别为24.48、27.59、31.29元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.18倍,考虑公司作为行业龙头未来增量较多,给予公司24年1.30倍PB,目标价31.82元(前值39.92元),维持"增持"评级。

   锂价下跌,24Q2公司业绩延续亏损根据中报披露,公司24H1销售毛利率/净利率分别为10.80％/-11.12％,yoy-11.70pct/-43.34pct,其中24Q2单季度毛利率/净利率分别为15.95％/-10.38％,环比+9.76pct/+1.39pct,在库存影响消除后,公司二季度盈利能力环比回升。费用方面,公司24H1合计期间费用率为17.59％,yoy+10.47pct,其中财务费用同比增长164.33％,主要系本期利息费用和汇兑损失迭加所致。此外公司二季度公允价值变动净收益-6.05亿元,主要为公司持有金融资产PLS股价下跌所致。

   公司拟增持马里Goulamina项目股权至90％,矿端自给率有望持续上升根据公司5月8日公告,公司计划使用自有资金3.427亿美元向LeoLithium收购旗下MaliLithium公司剩余40％股权,收购完成后公司将持有Goulamina项目90％的股权,该项目一期50.6万吨精矿产能预计在24年年中投产。盐湖方面,根据8月16日公告,公司拟认购ProyectoPastosGrandesS.A.不低于14.8％的股份,该项目将主要用于推动阿根廷PastosGrandes盆地锂盐湖项目的开发。公司24年多个大型低成本锂矿项目将实现投产,矿端自给率及成本优势有望进一步加强。

   锂价短期旺季或回暖,长期或延续低位震荡根据我们测算,截至24年8月28日,今年外购精矿锂盐企业亏损天数已经超过70天,但由于企业套保及精矿自供企业占比较高,锂盐产量在7-8月仍未见明显减产,供给维持高位。同时需求端在7-8月为传统淡季,需求回落,供需格局进一步恶化,锂盐价格走弱,碳酸锂现货价格在8月下探至8万元/吨以下。展望后市,伴随新能源汽车进入传统旺季,下游补库需求回升,碳酸锂价格有望在短期企稳回暖。但长期看,精矿端供给依旧处于过剩状态,未来两年SQM、Greenbush等低成本项目仍有扩产计划,锂供给过剩格局难掩较快反转,因此我们认为锂价长期看或延续低位震荡。

   风险提示:行业下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。