家家悦(603708):收入表现稳健,新业态稳步扩张

事件:公司2024H1营收93.62亿元,同比+2.98％;归母净利润1.70亿元,同比-8.81％;2024Q2营收41.73亿元,同比-0.24％;归母净利润0.22亿元,同比-53.78％。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元(含税),首次实施中期分红,分红比例40.78％。

   门店优化升级带动客流提升,零食店稳步扩张。2024H1营收增长主要系1)公司优化产品品质和价格,提升门店服务和环境,可比门店客流同比增长13.69％,带动同店销售增长;2)2023下半年新开门店贡献。分产品看,生鲜/食品化洗/百货2024H1营收38.57/44.68/2.85亿元,同比+4.37％/+4.23％/-8.91％。分地区看,省内/省外2024H1营收71.02/15.09亿元,同比+2.64％/+9.61％。2024H1公司门店总数1097家(直营/加盟997/100家,净增6/42家),好惠星折扣店共8家,悦记零食店共104家,其中直营38家。

   产品性价比提升,毛利率略有下降。2024H1公司毛利率为23.57％,同比-0.52pct,毛利率下降主要系公司改革采购方式,提升产品价格优势。其中生鲜/食品洗化/百货毛利率17.44％/19.17％/34.01％,同比+0.80/-0.25/-2.66pct,省内/省外毛利率18.93％/18.66％,同比+0.02/+0.21pct。2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.59％/1.89％/0.08％/1.38％,分别+0.00/-0.06/+0.00/-0.03pct。

   投资建议:公司是区域规模经济佼佼者,在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒,山东省内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间,省外门店亏损情况得到大幅改善,异地扩张能力逐步凸显,中长期成长路径清晰。公司切入量贩零食、折扣店高景气赛道,有望打开进一步增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.42/2.87/3.29亿元,对应PE20.8/17.5/15.3X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,省外扩张不及预期,市场竞争加剧,新业态开店不及预期的风险。