龙源电力(001289):业绩短期承压,风电潜在增量可观-2024年半年报点评

本报告导读:公司2Q24业绩下滑主要与电力业务量价齐跌有关;公司拟剥离火电聚焦主业,风电潜在增量可观。

   投资要点:维持"增持"]评级:考虑到1H24电力业务量价齐跌,下调2024～2026年EPS至0.83/0.97/1.08元(原0.95/1.13/1.28元),参考可比公司估值,考虑到龙头溢价,给予公司2025年18倍PE估值,下调目标价至17.46元,维持"增持"评级。

   2Q24业绩低于预期。公司1H24营收188.8亿元,同比-4.9％;归母净利润38.3亿元,同比-22.8％。分季度看,2Q24营收90.1亿元,同比-9.9％;归母净利润14.3亿元,同比-45.3％,业绩低于预期。

   电力业务量价齐跌,公司2Q24业绩承压。公司2Q24毛利率32.2％,同比-10.6ppts;净利率20.4％,同比-9.8ppts。我们推测公司2Q24业绩下滑主要与电力业务量价齐跌有关:1)2Q24发电量189亿千瓦时,同比-6.4％;其中风电/火电/光伏及其他可再生能源发电量146/23/20亿千瓦时,同比-10.8％/-14.1％/+75.4％。2)公司1H24平均上网电价0.423元/千瓦时,同比-7.4％;其中风电/光伏平均上网电价0.441/0.283元/千瓦时,同比-6.0％/-9.9％;火电平均上网电价0.415元/千瓦时,同比基本持平。

   拟剥离火电聚焦主业,风电潜在增量可观。截至1H24末,公司累计装机容量37.9GW,其中风电/火电/光伏及其他可再生能源装机容量28.4/1.9/7.7GW。2024年6月,公司公告拟剥离江阴苏龙热电有限公司27％股权,预期取得税前收益约5.14亿元;交易完成后,公司在运火电装机容量将下降至0.66GW。我们认为本次剥离有助于回笼资金支持绿电建设,公司清洁能源属性有望进一步强化。此外,据公司与国家能源集团签署的《避免同业竞争协议》,集团承诺在A股上市三年内将存续风力发电业务注入公司。2024年7月,国家能源集团拟向龙源电力分批注入4GW新能源资产,对应14.1％的增长空间;叠加丰富项目储备(1H24公司取得风电开发指标2.8GW),我们认为公司风电潜在装机增量可观。

   风险提示:新能源装机低于预期,电价不及预期等。