中航沈飞(600760):中报扣非归母净利润同增11％,静待需求合同落地-点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,扣非归母净利润同比增长10.51％1)2024H1业绩:2024H1实现营业收入216.25亿元,同比减少6.59％;归母净利润16.18亿元,同比增长8.39％;扣非归母净利润15.88亿元,同比增长10.51％。加权平均净资产收益率10.16％。营收下降主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致。业绩符合市场预期。

   2)2024Q2业绩:2024Q2实现营业收入121.32亿元,同比减少13.19％,环比增长27.79％;归母净利润9.02亿元,同比增长5.98％,环比增长25.99％。

   3)子公司方面:2024H1吉航维修实现营收3.64亿元,同比增加34.60％;净利润-0.14亿元,同比减亏84.79％。

   2024H1净利率突破7％,研发费用率创近5年同期新高,合同负债处于低位1)利润率方面:2024H1毛利率为12.53％,同比增加2.1pct;净利率为7.47％,同比增加1.11pct。2024Q2毛利率为12.87％,同比增加3.02pct,环比增加0.78pct;净利率为7.43％,同比减少2.42pct,环比减少0.09pct。

   2)期间费用方面:2024H1期间费用率为3.25％,同比增加0.88pct。其中销售费用率0.01％,同比减少0.02pct;管理费用率1.51％,同比减少0.10pct;研发费用率2.63％,同比增加0.86pct;财务费用率-0.89％,同比增加0.14pct。

   3)资产负债端:2024H1公司应收账款为140.97亿元,较年初增长97.88％,主要是部分销售产品货款尚未收回所致;合同负债为29.52亿元,较年初减少55.97％,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

   2024上半年完成全年收入预算的42％;看好下半年收入和利润大幅度增长1)全年预算完成情况:根据公司2024年度财务预算报告2024年预计实现营业收入510.26亿元,同比增长10.33％,预计实现净利润37.62亿元,同比增长25.00％。2024年上半年实现全年收入预算的42.38％,净利润预算的42.93％。

   2)吉航公司增资扩股:2024年4月23日航空工业产业基金、国家产业投资基金分别以20,000万元、10,000万元的价格(增资价格为人民币1.66124元/注册资本)各认购吉航公司12,039.19万元、6,019.60万元注册资本,总价30,000万元。

   投资建议与盈利预测预计2024-2026年归母净利润37.9、46.4、54.4亿元,同比增长26％、22％、17％,PE为30、24、21倍。考虑到公司作为国内战斗机龙头上市公司"研、造、修"一体化发展以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:1)军品订单需求不及预期;2)新机型研制进度不及预期。