中信银行(601998):息差超预期,分红迎提升-2024年中报点评

24H1息差超预期回升13bp;中期分红比例29％,较2023年提升1pc。

   数据概览

   中信银行24H1归母净利润同比下降1.6％,24Q1同比增长0.2％;营收同比增长2.7％,增速较24Q1放缓2.0pc。24Q2末不良率1.19％,环比上升1bp,拨备覆盖率207％,环比下降1pc。

   盈利略有放缓

   中信银行24H1归母净利润同比下降1.6％,24Q1同比增长0.2％;营收同比增长2.7％,增速较24Q1放缓2.0pc。

   盈利动能走弱,归因非息增速回落、所得税费用拖累加大。主要驱动因素来看:(1)息差:24Q2息差(期初期末口径)环比上升13bp至1.81％。(2)非息:24H1非息收入同比增长10％,增速环比下降17pc,主要归因中收行业性承压,同时其他非息对盈利的贡献边际走弱。(3)减值:24H1减值损失同比下降1％,对盈利的拖累显著改善(24Q1同比增19％)。(4)税收:24H1所得税费用同比增长39％,较24Q1转减为增,是主要的利润拖累项,归因不可作纳税抵扣的支出增长比较多,判断是一次性扰动。展望全年,中信银行营收动能较强,随着税收一次性扰动的消退,后续利润增速有望回正。

   息差大超预期

   24Q2息差(期初期末口径)环比上升13bp至1.81％,表现大超预期。

   (1)资产端收益率环比微降2bp至3.76％,韧性超预期,得益于贷款结构的改善。24Q2末贷款环比微增0.2％,贷款中,低收益率的票据贴现余额环比下降5.7％,贷款结构有所改善。

   (2)负债端成本率环比改善15bp至2.01％,其中,存款成本,尤其是对公活期存款成本显著改善。24H1存款成本较23H2下降了13bp,其中对公活期存款成本下降21bp,判断得益于Q2手工补息治理,叠加前期存款降息红利释放支撑。

   资产质量波动

   24H1末中信银行不良率、关注率1.19％、1.62％,环比均小幅上升1bp。24H1末逾期率1.86％,较年初上升23bp。前瞻指标波动,判断主要与零售领域风险压力行业性上行有关。

   分红比例提升

   根据公告,中信银行拟进行中期分红,计划每10股派发现金股息1.847元,对应分红比例29.20％,较2023年提升1.2pc,推进中期分红,并提高分红比例,充分展示中信银行回报股东诚意。

   盈利预测与估值

   预计中信银行2024-2026年归母净利润同比增长0.41％/0.60％/2.68％,对应BPS12.57/13.77/14.64元。现价对应PB0.51/0.46/0.44倍。给予目标估值2024年PB0.64x,对应目标价8.00元/股,现价空间25％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。