神州泰岳(300002):游戏业务稳健增长,销售费用持续优化

业绩表现:

   公司发布2024年半年报。24H1,公司营业收入30.53亿元,同比增长15.04％;归母净利润为6.31亿元,同比增长56.18％;扣非归母净利润为6.18亿元,同比增长61.6％。24Q2,公司营业收入15.64亿元,同比增长8.53％;归母净利润为3.36亿元,同比增长48.73％。游戏业务稳健增长,长线运营能力得以验证。

   公司深耕海外游戏市场,在24H1,公司游戏业务实现收入24.26亿元,同比增长12.03％,毛利率达72.86％,较去年同期增长2.65pp。具体看,公司核心游戏产品为《AgeofOrigins》和《WarandOrder》,两款游戏Q1/Q2流水分别为9.24/9.10亿元(yoy+25.1％/14.4％)和2.94/2.65亿元(yoy+3.8％/-8.1％)。公司核心游戏长线运营能力得以验证,后续《代号LOA》与《Dreamland》海外上线有望为公司游戏业务进一步提供增量。

   销售费用持续优化,净利率得以改善。

   24H1,公司实现毛利率62.31％,同比减少0.69pp。三费方面,公司上半年销售费用为5.50亿元(yoy-21.6％),对应销售费用率为18.02％,同比减少8.43pp,主要由于游戏买量投入减少;管理费用为4.99亿元(yoy+42.87％),对应管理费用率为16.36％,同比增加3.19pp,主要由于职工薪酬类支出增加所致;研发费用为1.71亿元(yoy+22.38％),对应研发费用率为5.60％,同比增加0.34pp。在销售费用持续改善前提下,公司净利情况得以提升,24H1净利率为20.67％,同比增长5.44pp。

   软件业务稳定增长,AI产品赋能行业

   分业务看,24H1,AI/ICT运营管理收入为5.43亿元,同比增长27.06％;物联网/通讯业务收入0.20亿元,同比增长107.96％;创新服务收入0.45亿元,同比增长43.71％。公司通过自有的NLP系列技术,推出"泰岳智呼"平台,在智能催收和智能电销方面为B端客户提供智能化SaaS解决方案。

   投资建议

   我们预计公司24/25/26年归母净利润11.68/13.83/15.34亿元,yoy31.7％/18.4％/10.9％,对应PE为14.3/12.1/10.91。公司长线运营游戏持续发力,海外游戏产品整体表现稳中有升,维持"增持"评级。

   风险提示

   游戏市场竞争加剧;游戏版号发放不及预期;游戏上线延期;游戏政策不确定性等。