索辰科技(688507):仿真产品开发高增,机器人业务未来可期-2024年半年报点评

事项:

   8月27日,公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入0.52亿元,同比增长140.77％;归母净利润-0.66亿元,同比亏损扩大,实现扣非归母净利润-0.71亿元,同比亏损扩大。2024年Q2实现营业收入0.20亿元,同比+38.56％;归母净利润-0.45亿元,同比亏损扩大。

   评论:

   仿真产品开发实现高增,战略布局不断拓展。2024H1分主要业务来看,1)仿真产品开发业务实现营业收入0.41亿元,同比+580.74％。公司聚焦科技热点,不断深入探究研究人工智能与CAE的结合,提供更加智能化的决策支持。2)工程仿真软件业务实现营业收入0.09亿元,同比-42.25％。公司对软件内包含的各类求解器进行了全面升级,同时针对程序和算法中的缺陷进行了修正,不断优化平台软件的产品质量,致力于增强产品的性能和提升用户的操作体验。在遵循公司战略发展规划的指导下,公司在下游市场的拓展中取得了显著进展,与国内多家行业领军企业建立了战略合作伙伴关系,增强了公司产品在民用市场的影响力,还扩展了行业工程应用场景的广度和深度。

   规模效应致费用率下降,营收结构改变毛利率有所下降。2024年H1毛利率为38.00％,同比下降16.71pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为25.40％、64.80％、132.45％,同比分别-10.49pct、-13.32pct、-48.12pct,规模效应产生以致费用率整体改善。

   CAE领先企业,前瞻布局机器人领域。公司致力于通过不断地增加新的功能模块和引入更广泛的物理模型,来进一步提升CAE多学科仿真平台的能力,不断的扩展和优化能够为用户提供更加全面和深入的仿真环境,从而推动创新设计和高效研发。CAE市场由于国外起步较早,全球已形成高集中度的市场格局,国内CAE软件起步较晚且发展缓慢,根据IDC数据,2022年中国制造业CAE市场前三大厂商均为海外厂商,CAE技术壁垒较高、前期投入较大,近年来产业政策支持力度加大,相关政策密集出台,国内CAE行业有望受益于国产替代与产业结构升级提升渗透率。公司前瞻布局人形机器人相关产品,于2024年成立机器人事业部,未来将开发针对机器人行业的专业软件和解决方案,还将提供机器人设计的仿真解决方案。

   投资建议:公司作为CAE领先企业,国产化替代趋势下持续受益。我们预计2024-2026年营业收入为4.53/6.35/8.81亿元,对应增速分别为41.5％/40.1％/38.7％;归母净利润0.85/1.21/1.71亿元,对应增速分别为48.2％、42.6％、40.8％。参考可比公司估值水平,给予公司2024年15倍PS,对应目标价76.35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户集中度较高风险、研发失败风险、行业竞争加剧。