横店影视(603103):受大盘影响业绩承压,影视内容业务高增长-公司动态研究

受电影大盘影响2024Q2业绩短期承压:(1)2024H1公司营收11.66亿元(YOY-0.52％),归母净利润0.88亿元(YOY-21.65％),扣非归母净利润0.15亿元(YOY-79.57％);非经常性损益0.73亿元,主要是非流动性资产处置损益和政府补助。

   2024H1毛利率13.48％(同比-4.79pct),净利率7.59％(同比-2.04pct),期间费用率7.27％(同比-0.48pct)。

   (2)2024Q1/Q2营收8.42/3.23亿元(YOY+13.50％/-24.76％),归母净利润2.19/-1.30亿元(YOY+46.43％/-256.98％),业绩季节波动受电影大盘影响,根据猫眼,2024Q1/Q2全国票房(不含服务费)149.34/66.96亿元(YOY+3.14％/-28.13％),公司直营影院票房5.73/2.42亿元(YOY+5.65％/-25.07％)。

   影院稳步扩张,强化非票业务:(1)影院稳步扩张:2024H1公司电影放映业务(包含非票业务)收入10.14亿元(YOY-6.3％)。截至2024H1末,公司直营影院/银幕为445家/2842块,较2023年末增加13家/85块。根据猫眼。

   2024H1公司直营影院实现票房(不含服务费)8.16亿元(YOY-5.82％),市占率3.77％(同比提升0.13pct)。

   (2)推进非票业务,多元化提升收入。传统卖品推陈出新,新增爆米花品类,引进多个知名IP衍生品周边产品,设计开发自有卡牌业务。稳步推进独立水吧扩张,基于影院一楼售卖处、商业体优质铺位等探索独立店经营模式,创新多种爆款茶饮。

   影视投资制作业务发展较快,逐步提升主投主控影片力度:2024H1影视制作发行业务营收1.52亿元(YOY+69.13％),参投《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》等8部合计票房超90亿元,暑期档参投《默杀》《欢迎来到我身边》《异人之下》《白蛇:浮生》等,合计票房超18亿元(截至8月28日)。参投《祝你幸福》《出走的决心》《大场面》等定档2024中秋档,其他储备片单有《虎狼之路》《射雕英雄传之侠大成者》《有朵云像你》等。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年营业收入为22.38/26.10/28.71亿元,归母净利润为1.49/2.32/2.94亿元,对应PE为44/28/22X。随着影投行业逐步出清,公司稳健扩张,市占率有望持续提升,且影视内容投资制作发展较快,逐步提升主投主控影片力度。基于此,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。