普门科技(688389):Q2净利润+39％,盈利能力显著优化

事件:普门科技发布2024年半年报,24H1实现营收5.90亿元/+5.64％,归母净利润1.72亿元/+27.78％,扣非归母净利润1.63亿元/+29.16％,非经常性损益0.09亿元,主要来自政府补助。Q2单季度公司实现营收2.84亿元/+1.27％,归母净利润0.65亿元/+39.33％,扣非归母净利润0.60亿元/+37.86％。

   点评:医美仪器及IVD试剂上量,收入维持增长。2024H1公司实现营收5.90亿元/+5.64％。分产品看:1)治疗与康复类收入1.14亿/-31.96％/占比19.35％,受去年高基数及今年外部环境等方面的影响,预计临床医疗产品暂时承压,此外皮肤医美仪器销售逐步上量;2)体外诊断类收入4.68亿/+21.67％/占比79.38％,其中国内3.19亿/+19.36％,国际1.49亿/+26.91％,主要系仪器销售及存量装机带动试剂销售上量;3)其他收入0.08亿/+29.71％/占比1.27％。分地区看:1)国内收入4.29亿/+1.58％/占比72.74％;2)国外收入1.61亿/+18.26％/占比27.16％。

   持续降本增效,销售费用率明显下降。2024H1公司期间费用率36.23％/-2.83pct,其中:1)销售费用1.00亿/-8.69％,销售费用率16.97％/-2.66pct;2)管理费用0.37亿/+17.42％,管理费用率6.19％/+0.62pct;3)研发费用0.99亿/+1.43％,研发费用率16.74％/-0.69pct;4)财务费用-0.22亿,财务费用率-3.67％/-0.10pct。Q2单季度:期间费用率46.56％/-2.18pct,其中销售费用率21.46％/-4.26pct,管理费用率7.50％/+1.22pct,研发费用率21.88％/-1.17pct,财务费用率-4.28％/+2.03pct。公司稳步推行降本增效,销售费用率有所下滑,预计整体费用率后续将保持平稳。

   投资建议:公司以研发创新为基础,不断强化产品竞争力,结合完善的国内外营销体系,推进各业务线稳健发展。考虑到市场竞争加剧,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为13.45亿/16.86亿/20.93亿,归母净利润分别为4.11亿/5.10亿/6.34亿,对应PE分别为14倍/11倍/9倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;行业监管趋严;新品表现不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。