春秋航空(601021):Q2盈利5.5亿元,业绩略超预期-2024中报点评

投资要点

   春秋航空:Q2盈利5.5亿元,同比+14％,超过预告区间上限

   2024H1,公司实现营业收入98.8亿元,同比+23％,归母净利润13.6亿元,同比+62;其中24Q2,营业收入47.1亿元,同比+13％,归母净利润5.5亿元,同比+14％,业绩超过预告区间上限,表现略超预期。

   经营数据:24Q2客座率91.4％超过19年同期,上半年合计净增6架飞机

   运营数据:24H1,公司ASK、RPK同比2019年同期分别+29％、+28％,同比2023年同期分别+21％、+26％,客座率91.3％,同比2019年同期-0.4pct,同比2023年同期+3.4pct。其中24Q2,公司ASK、RPK同比19Q2分别+24％、+24％,同比23Q2分别+13％、+16％,客座率91.4％,同比19Q2增加0.2pct,同比23Q2增加2.5pct。24H1机队利用率9.28小时,同比+14％。机队规模:截至24Q2末,春秋航空机队规模127架,上半年净增6架。根据2023年报,公司计划24-26年分别净增长8、12、14架飞机,对应23-26年CAGR为8.6％。

   收益分析:Q2单位RPK收入同比19年+8％,体现需求端韧性

   收入端:1)24H1单位客收为0.393元,同比-2％,其中国内线、国际线、地区线分别为0.381、0.452、0.435元,同比分别-2％、-13％、-16％。2)24Q2单位ASK收入、单位RPK收入为0.357、0.391元,同比23年+0.2％、-3％,同比19年分别+8％、+8％。成本端:1)24H1单位营业成本为0.314元,同比-1％,其中单位燃油成本、单位非油成本分别为0.116、0.197元,同比+2％、-2％。2)24Q2单位营业成本0.314元,同比19年+6％,同比23年+3％,其中单位燃油成本0.116元,同比19年+17％,主要因为油价处于高位;单位非油成本分别为0.199元,同比19年-0.3％。所得税:24Q2公司税前利润6.2亿元,所得税仅0.65亿元,占比10.6％,预计母公司层面受益于税盾影响,增厚业绩。

   盈利预测与投资建议

   公司因私出行占比相对较高,将充分受益于旅游市场高景气。2024年国际航班量持续恢复,公司机队利用率有望持续提升,看好业绩释放。我们预计公司24-26年归母净利润分别为29、35、42亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求不及预期,油价、汇率大幅波动。