电投能源(002128):煤炭毛利率上升,电解铝盈利提升,半年度业绩实现正增长-2024半年报点评

事件:2024年8月26日,电投能源发布2024年半年度报告:2024年上半年,公司实现营业收入141.27亿元,同比+6.95％;归属于上市公司股东净利润29.44亿元,同比+13.99％;扣非后归属于上市公司股东净利润28.79亿元,同比+13.96％;基本每股收益1.31元/股,同比+6.5％;加权平均ROE9.14％,同比-0.53％。

   分季度看,2024年第二季度,营收及利润季节性回落,公司实现营业收入67.82亿元,环比-7.66％,同比+6.55％;实现归属于上市公司股东净利润10亿元,环比-48.57％,同比+3.56％;实现扣非后归母净利润9.65亿元,环比-49.58％,同比+2.4％。

   投资要点:煤炭业务:成本稳定,毛利提升。2024年上半年,公司实现原煤生产量2,267.49万吨,同比-2.94％;实现原煤销量2,221.53万吨,同比-4.01％。据我们测算,2024上半年公司吨煤收入202.6元,同比+5.55％;

   吨煤成本85.26元/吨,同比+0.11％;毛利率57.92％,同比+4.12％。

   火电业务:火电发电下降,新能源发电大幅增长。2024年上半年,公司实现火电发电量24.8亿度,同比-14.72％,新能源发电30.7亿度,同比+99.5％。实现火电售电量22.6万千瓦时,同比-14.66％。新能源售电30.4万千瓦时,同比+99.67％。2024上半年,全资子公司霍林河坑口发电(火电资产)实现净利润0.61亿元,上年度同期为2.0亿元,盈利下滑预计系发电量下滑等所致。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区,所在内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦,占比98.32％,依托区域良好的风、光资源优势,有着较强的盈利能力。

   铝行业:铝产品售价增加,毛利提升显著。2024年上半年,公司生产电解铝44.79万吨,同比+4.36％;销售电解铝44.74万吨,同比+3.88％。

   吨铝收入17286元,同比+7.17％;吨铝成本12995元,同比-3.16％;

   吨铝毛利4290元,同比+58.32％。电解铝业务毛利率24.82％,同比+8.0个百分点。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线,同时具备成本优势,并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024上半年,子公司霍煤鸿骏(上市公司持有51％)实现净利润9.5亿元,上年度同期为3.8亿元,盈利上升主要系电解铝行业景气上升所致。

   增加中期分红。截至2024年6月末母公司累计未分配利润144.31亿元,公司拟以总股本2,241,573,493股为基数,向公司全体股东每10股派0.5元人民币现金(含税),共计派发现金112,078,674.65元,占当期归母净利润利润3.8％。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为284.1/295.3/355.5亿元,同比+6％/+4％/+20％,归母净利润分别为51.9/55.2/63.6亿元,同比+14％/+7％/+15％;EPS分别为2.31/2.46/2.84元,对应当前股价PE为7.4/7.0/6.0倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量,盈利持续向好,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)绿电新项目投产不及预期风险;(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;(5)测算误差风险;(6)二级市场交易风险。