海信视像(600060):海外业务持续扩张,成本压力拖累业绩

事件:公司发布2024年半年报:24H1:营收:255亿元(YOY+2.4％),归母净利润:8.3亿元(YOY-20％),扣非归母:6.4亿元(YOY-24％)24Q2:营收:128亿元(YOY-4.7％),归母净利润:3.7亿元(YOY-12％),扣非归母:2.6亿元(YOY-27％)分析判断:

   收入拆分:24H1分业务:1、智慧显示终端业务:201亿元(YOY+6.3％)根据公告,智慧显示终端的大屏化和高端化进一步推动产品结构升级。公司全球市场85英寸及以上和100英寸及以上智慧显示终端销量分别同比增长62.34％和641.36％;MiniLED电视销量同比增长超过1倍;采用ULED和ULEDX技术的自主品牌电视销量同比延续两位数增长趋势。2、新显示新业务:34亿元(YOY+15％)根据公告,公司激光显示境外销量同比增长56％;海信牌家用激光电视和激光影院中100英寸及以上销量的结构占比提升至46％。分地区:欧洲市场主营业务收入同比增长20％,根据公告,公司的欧洲杯营销有效推动海外市场发展。东南亚市场的东芝品牌主营业务收入同比增长24％。?盈利:24H1:销售毛利率16％(YOY-1.4pct),净利率4.1％(YOY-0.7pct);24Q2:销售毛利率16％(YOY-0.5pct),净利率3.7％(YOY+0pct)。根据公告,我们认为盈利能力波动主因原材料成本阶段性上涨,全球航运价格短期显著波动,国际货币汇率持续波动。

   费用率:24H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4/-0.1/-0.1/+0.3pct;24Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.3/-0.1/+0.1/+0.4pct。

   投资建议我们调整盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入为574、627、680亿元(24-26年前值为599、665、722亿元),归母净利润为21.1、23.4、26.2亿元(24-26年前值为24.3、27.9、32.0亿元),对应EPS分别1.62、1.79、2.01元(24-26年前值为1.86、2.14、2.45元),以2024年8月29日收盘价15.07元计算,对应PE分别为9/8/8倍,维持"增持"评级。

   风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。