浙能电力(600023):控参股火电业绩继续改善,投资收益稳定增长-24年中报点评

浙能电力发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入401.65亿元,同比-3.75％;归母净利润39.27亿元,同比+41.33％。

   受益火电修复,业绩进一步改善。浙能电力发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入401.65亿元,同比-3.75％;归母净利润39.27亿元,同比+41.33％;其中,2Q24实现营业收入201.41亿元,同比-16.36％;归母净利润21.12亿元,同比+19.44％。

   火电充分发挥保供作用,业绩弹性持续释放。2024年上半年,浙江省累计用电量3019亿千瓦时,同比+8.68％,高于全国平均用电增速8.12％。受益下游需求快速增长,以及乐清电厂三期2台100万千瓦燃煤机组投产,公司2024H1实现上网电量714.35亿千瓦时,同比+0.7％,其中火电上网电量713.02亿千瓦时,同比+0.7％。受益于燃料成本下行,公司火电板块盈利修复明显,下属公司浙能镇海、浙能北仑、浙能乐清、浙能嘉华与中煤舟山上半年净利润分别同比增长47.04％/635.78％/1965.71％/198.29％/154.68％。

   深度布局核电领域,参股企业贡献业绩压舱石。上半年公司权益法核算的长期股权投资收益为22.50亿元,同比+3.43％,其中参股核电企业贡献收益8.33亿元,同比-22.87％。其中,参股的秦山核电与三门核电上半年净利润分别同比下滑23.55％、50.76％。根据中国核电公告,由于上半年大修安排较多,秦山核电与三门核电发电量同比分别下降3.86％和6.04％,电量下滑或为核电业绩下滑主因。公司追加对中广核苍南第二核电有限公司投资约1.33亿元,且参股的中广核苍南核电3、4号机组已获核准,有望为公司持续贡献投资收益。

   火电修复带动公司盈利水平提升。上半年公司毛利率为11.03％,同比+4.6pct;

   净利率为11.06％,同比+3.7pct;经营活动产生的现金流量净额为53.31亿元,同比增长304.60％,主要受益于燃煤成本同比减少。公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.25％/2.56％/0.49％/1.48％,同比+0.13pct/+0.47pct/+0.1pct/+0.08pct。

   盈利预测与估值。煤价有望维持低位,公司控股、参股火电企业盈利持续释放;近年来核电核准提速,公司深入核电布局,参股核电企业贡献业绩压舱石;并表中来切入光伏制造行业,进一步拓展成长空间。维持公司2024-2026年归母净利润预期78.39、86.02、91.85亿元,同比增长20.2％、9.7％、6.8％;

   当前股价对应PE分别为11.0x、10.0x、9.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。