致欧科技(301376):收入实现高速增长,利润率受到短期因素扰动-公司半年报点评

公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入37.21亿元,同比增长40.74％;归母净利润1.72亿元,同比-7.73％;扣非后归母净利润1.60亿元,同比-24.97％。2024Q2公司实现营业收入18.79亿元,同比+36.55％;归母净利润7100万元,同比-27.94％;扣非后归母净利润6357万元,同比-50.40％。

   公司收入实现高速增长,新品及次新品贡献突出。2024年上半年,公司家具/家居/宠物系列分别实现收入18.96/13.35/3.09亿元,同比增长39.42％/50.21％/37.31％;主要得益于公司加大了新品投放力度,同时2023年投入到市场的新品(次新品)销售额实现了高速增长,有效推动主营业务收入快速增长。但受到海运周期扰动到货延后、欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响,2024H1公司运动户外产品增速放缓值3.44％,占总收入的3.62％。

   多区域均衡发展,均实现收入高增。2024H1公司欧洲地区/北美地区/日本地区分别实现收入22.79亿元/13.41亿元/2982万元,分别同比+41.22％/+41.12％/+30.56％。公司在欧洲市场维持了相对强劲的竞争优势,借助OTTO、Shein等平台的拓展获得收入的强劲增长;除此之外,公司在加强在美国市场的新品投放,开发了Temu、Target、TikTokshop等新平台,同时布局了美东、美中、美南的三方合作仓,完善优化尾程运输策略,提高了产品的市场竞争力。

   盈利能力有所波动。2024H1公司归母净利率4.61％,同比-2.42pct;毛利率34.92％,同比-1.47pct。主要受到公司抢占市占率,产品平均单价同比下降、新品营销推广费用增加的影响;同时红海事件导致海运费同比上涨,根据致欧科技2024年半年报援引上海航运交易所发布的数据,2024年上半年,上海港出口至欧洲基本港、美西基本港平均运价较2023年平均运价上浮224.61％和188.58％;

   面临着2023H1汇兑损益1772.6万元收益的高基数,2024H1公司汇兑损益损失659.68万元;此外,2024H1公司新增股权激励支付费用724.77万元。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.24、5.68、7.09亿元,同比增长2.6％、34.0％、24.7％,当前收盘价对应24-25年PE为16.11、12.02倍,公司作为家居及家具跨境电商龙头企业,参考可比公司给予公司2024年23～24倍PE估值,对应合理价值区间24.28～25.33元,对应2024年1.21～1.26倍PS估值,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦加剧、海运价格回落不及预期、市场需求波动。