中航重机(600765):高端产能有望迈入收获期,民航、民品或有大作为

业绩简评公司发布24年半年报,24H1实现营收54.72亿(同比-0.6％),实现归母净利润7.23亿(同比-7.0％);其中24Q2单季实现营收28.24亿(同比-10.8％,环比+6.6％),实现归母净利润4.01亿(同比-20.8％,环比+24.8％),整体业绩符合预期。

   经营分析营收端与上年同期基本持平,彰显锻造龙头发展韧性:公司24H1营收54.72亿(-0.6％),归母净利润7.23亿(-7.0％),主要系部分产品价格周期性波动和宏山公司并表所致,24H1宏山锻造亏损5953万,若剔除宏山公司并表影响,公司归母净利润下降0.89％,与23年同期基本持平。分业务看,公司24H1锻铸收入43.96亿(-2.61％),批产产品份额稳中有增;液压业务营收10.76亿(+8.65％),其中航空业务收入+7.03％,非航空业务收入+12.32％。

   大型锻压设备验收开展顺利,高端产能有望步入收获期:公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于24H2逐步释放;宏远公司在航空装备领域市占率稳步提高,大锻件研制转为批产;宏山锻造资质取证取得重大进展,预计24H2实现相关产品生产交付。公司24H1毛利率30.6％(-3.8pct),或因大锻件导入期成本较高所致,我们认为,随着大锻件批产上量,公司市场份额、盈利能力有望持续提升。

   民航、民品保持强劲增长,公司业务逐步多元化:24H1公司民用航空收入同比增长112.62％,民品业务收入同比增长26.25％。宏远民用航空业务订货及收入同比均实现115％以上增长;宏山与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单,年订货金额总额约新增7000万元,与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作,实现批产供货后,年订货金额约新增2000万元;安大民用航空业务收入实现翻番;景航配套ARJ21飞机锻件产品完成首批锻造。

   盈利预测、估值与评级我们认为,公司是航空锻造龙头,随着大型设备验收完成,公司高端产能有望步入收获期,市场份额、盈利能力有望持续提升,同时随着国产大飞机行业景气上行,市场天花板有望不断打开。我们预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元,同比+18.0％/+20.2％/+20.3％,对应PE为16/13/11倍。维持"买入"评级。

   风险提示全球经济复苏的不确定性,宏山锻造扭亏控亏风险。