航天电器(002025):传统配套需求波动导致营收下滑,公司盈利能力持续提升-中报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.21亿元(-19.31％);归母净利润3.85亿元(-10.00％)。单季度看,24Q2公司实现营收13.08亿元(-28.85％);归母净利润1.60亿元(-23.36％)。

   传统配套需求波动导致营收有所下滑,持续加强降本增效,公司盈利能力有所提升。2024H1公司实现营收29.21亿元(-19.31％),实现归母净利润3.85亿元(-10.00％),净利率为15.07％(+1.67pct)。公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长,但受传统配套领域市场需求波动影响,因此营业收入较上年同期有所下降。24H1公司毛利率提升至47.52％(+11.89pct),主要是公司明确降本目标、奖惩措施,对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控、降本增效;期间费用率为26.68％(+9.66pct):管理费用率11.23％(+4.50pct)和研发费用率12.67％(+4.05pct)提升明显。

   公司为保障产品及时交付,存货较年初大幅增加。2024H1存货余额为14.58亿元,较年初37.18％,主要是公司小批量、多品种科研型订单持续增长,为保障产品及时交付,公司适度增加订单生产所需的物料储备。

   军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:配套国内外通信设备商龙头,公司配套规模和附加值持续提升,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力持续提升,收入和利润增速将再上新台阶。

   根据24年半年报,调整24、25、26年EPS为1.78、2.10、2.60元(前值为2.02、2.50、3.15元),参考可比公司24年35倍PE,给予目标价62.30元,维持买入评级。

   风险提示军品订单下放和收入确认进度不及预期;降价幅度具有不确定性