三美股份(603379):上半年制冷剂量价齐升,公司盈利能力明显改善-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报,上半年实现营业总收入20.40亿元,同比+17.51％;实现归母净利润3.84亿元,同比+195.83％;实现扣非归母净利3.74亿元,同比+197.83％。

   制冷剂产品量价齐升,部分原材料价格下行,公司上半年毛利率同比明显改善。公司上半年毛利率是26.91％,同比大幅提升14.72个百分点;上半年净利率是18.81％,同比明显提升11.34个百分点。公司上半年业绩大增、盈利能力明显改善,主要是由于HFCs正式实施配额管理,产品供需关系改善,公司含氟制冷剂产品盈利能力大幅提升。具体来看,公司上半年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别同比增长5.83％、14.21％和2.61％,其中氟制冷剂、氟化氢的销售均价分别同比上涨16.29％、2.37％,氟发泡剂的销售均价则同比下降27.31％。成本方面,部分产品的原材料价格大幅下降,公司上半年偏氯乙烯、三氯乙烯、四氯乙烯的采购均价分别同比-25.10％、-25.39％和-19.88％,是公司上半年毛利率提升的重要因素之一。

   二季度下游需求旺季,公司业绩同环比明显改善。单季度来看,公司2024Q2实现营业收入10.82亿元(YoY+12.83％,QoQ+12.83％),实现归母净利润2.29亿元(YoY+108.18％,QoQ+48.70％),实现扣非归母净利润2.20亿元(YoY+111.54％,QoQ+42.86％),毛利率是30.57％(YoY+16.72pcts,QoQ+7.8pcts),净利率是21.21％(YoY+9.76pcts,QoQ+5.1pcts)。公司二季度业绩同环比明显改善,主要是由于二季度是下游空调排产旺季,今年空调产销两旺,4-6月份,我国空调产量同比增速分别为+20％、+12.9％和+5.7％,推动公司部分制冷剂品种量价齐升。

   拟新建氟化工一体化项目,完善产业链布局。公司发布公告,公司控股子公司重庆市嘉利合新材料科技有限公司(以下简称"嘉利合")拟投资"新建氟化工一体化项目(一期、二期)",预计项目总投资21.90亿元。其中,项目一期建设30万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)装置,投资金额为11.00亿元;二期项目建设5万吨/年电石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)装置及配套电石干法乙炔装置、1.5万吨/年三氟乙酸(TFA)装置、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯(ETFA)装置,投资金额为10.90亿元。项目的建设有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。

   投资建议:公司深耕氟化工领域,已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链,并成为行业内主要的供应商。预计公司2024年的基本每股收益是1.43元,当前股价对应市盈率是19倍,维持买入评级。

   风险提示:配额政策调整风险,原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求波动风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险;贸易摩擦风险;出口量不及预期风险;行业供需格局恶化风险等。