青岛啤酒(600600):多因素影响Q2营收,成本红利带动利润增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。

   点评:多因素影响公司2024Q2营收,成本红利带动利润实现增长。2024年上半年,公司实现营业收入200.68亿元,同比下降7.06％;实现归母净利润36.42亿元,同比增长6.31％。单季度看,二季度业绩基数环比一季度走低,但受部分地区雨水天气影响、餐饮需求弱复苏等因素扰动,2024Q2公司营收同比下降8.89％至99.18亿元。利润端,中国取消对澳大利亚大麦双反措施后,大麦等原材料成本红利释放,带动公司今年二季度利润实现增长。2024Q2,公司实现归母净利润20.44亿元,同比增长3.55％。

   今年上半年公司产品吨价稳中有升。从量方面来看,受去年同期高基数、需求弱复苏等因素影响,2024H1公司产品销量463万千升,同比下降7.82％。其中,主品牌共实现产品销量261万千升,同比下降7.18％;中高端以上产品实现销量189.6万千升,同比下降4.00％。从价方面来看,公司在发展过程中,加快落地青岛啤酒主品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展,积极致力于产品结构升级,上半年研发上市了尼卡希白啤、全麦奥古特A6和奥古特A3、无醇白啤等新产品,高端进程稳步推进。2024H1,公司产品吨价为4334.34元/升,同比增长0.83％。

   公司2024Q2盈利水平提高。随着大麦、玻璃等原材料价格上涨压力趋缓,叠加产品结构优化,公司2024Q2毛利率为42.79％,同比增加2.71个百分点。费用方面,2024Q2公司的销售费用率/管理费用率分别为8.75％/3.24％,同比分别+0.43pct/+0.16pct。综合毛利率与费用率的情况,2024Q2公司的净利率为21.15％,同比增加2.70个百分点。

   维持买入评级。预计公司2024-2025年EPS分别为3.49元和3.81元,对应PE分别为17倍和15倍。作为啤酒行业的龙头,公司产品结构优化升级的策略清晰,高端化战略持续。叠加公司成本压力有望趋缓,期待后续表现。维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。核心产品动销不及预期,产品升级不及预期,渠道扩展不及预期,需求恢复不及预期,食品安全风险等。