青岛啤酒(600600):销量承压同比下滑,成本改善支撑盈利水平-公司事件点评报告

事件2024年08月29日,青岛啤酒发布2024年中期业绩报告。

   投资要点

   成本同比改善,毛销差扩大公司2024年中期实现营收200.68亿元(同比-7.06％),归母净利润36.42亿元(同比+6.31％),扣非归母净利润为34.27亿元(同比+6.15％)。2024年中期实现毛利率为41.60％(同比+2.40pcts),净利率18.54％(同比+2.42pcts);销售费用率为10.81％(同比-0.25pct),管理费用率为3.32％(同比+0.29pct),毛销差为30.79％(同比+2.65pcts)。

   销量承压,吨价受益于结构改善同比提升

   分品牌看,2024年中期青岛啤酒总销量463万千升(同比-7.82％),其中主品牌/其他品牌销量分别为261/202万千升,分别同比减少7.18％/8.64％;平均吨酒价格实现4334.77元/千升(同比+0.85％)。2024年中期公司中高端以上啤酒销量189.6万千升(同比-4.00％)。

   盈利预测

   公司品牌力、渠道力及产品力竞争优势明显,在激烈的竞争环境下仍实现了结构升级的态势,吨价实现了同比提升;但囿于终端需求疲软,销量同比下滑,拖累业绩增速。我们下调了公司未来三年的盈利预测,预计2024-2026年EPS为3.37/3.81/4.31元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。