春秋航空(601021):周转提升成本下降,H1净利润同比大增-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月29日,春秋航空发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入98.8亿元,同比增长23％;实现归母净利润13.6亿元,同比增长62％;其中Q2实现营业收入47亿元,同比增长13％;实现归母净利润5.5亿元,同比增长14％。

   经营分析

   H1客收同比回落,量增推动收入增长。2024H1公司营业收入同比增长23％,分量价看:(1)量:公司运力持续投放且客座率持续提升,2024H1公司ASK同比增长21.5％,客座率为91.3％,同比上升3.4pct,相较2019年同比仅小幅下降0.4pct,带动RPK同比增长26％。(2)价:2024H1公司客公里收益同比下降2.4％,主要系上年同期高基数及国际地区线票价逐步回归常态,其中公司在国内市场的客公里收益为0.381元,同比下降2％,较2019年同期增长7.9％,主要系近年来公司在国内市场的航网时刻质量持续提升。

   伴随周转恢复,单位成本继续改善。2024H1运行保障端资源瓶颈有所缓解,日利用率小时同比提升14.4％,使得固定成本有效摊薄,2024H1公司单位成本为0.314元,同比下降0.6％,单位非油成本为0.197元,同比下降2.1％,较2019年同期下降2.1％。成本改善明显,2024H1公司毛利率为15％,同比增长1.6pct。费用率方面,2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2％、1.3％、0.8％、1.1％,合计降低0.9pct,其中财务费用率下降0.6pct。毛利率及费用率改善,2024H1公司归母净利率为13.8％,同比增长3.3pct。

   公司国际线复苏步入正轨,H2旺季有望进一步恢复。2024H1公司国际航线运力恢复至2019年超七成。分目的地区域来看,韩国航线航班量已超过2019年同期水平;日本航线恢复率则接近100％,并于2024年1月开通日本冲绳航线,目前公司日本在飞航点共8个,已超过2019年峰值;东南亚方面,受益于中泰两国签证互免政策的推行,公司的泰国航线运力恢复较快,该政策于2024年3月开始实施,考虑下半年有暑运、国庆等旺季,预计相关航线的旅客量将进一步增长。

   盈利预测、估值与评级

   下调公司2024-2025年净利预测至32亿元、37亿元(40亿元、46亿元),新增2026年净利预测47亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故风险。