中国核建(601611):Q2扣非净利同比+38％,核电工程收入高增、信用减值规模收窄-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1营收546.27亿元,同比+0.10％,归母净利9.55亿元,同比+6.88％,扣非归母净利10.33亿元,同比+20.59％。其中,24Q2营收255.92亿元,同比-0.21％,归母净利3.98亿元,同比+3.30％,扣非净利4.94亿元,同比+38.26％。24H1公司毛利率9.83％,同比+0.19pct,净利率2.43％,同比+0.13pct,其中Q2毛利率11.30％,同比+0.62pct、环比+2.77pct。扣非净利增速高于归母净利,主因系24H1营业外支出1.51亿元。

   受益本轮核电资本开支加速,核电工程收入同比高增

   核电工程建设24H1收入150.83亿元,同比+30.22％。公司当前是全球历史最久、规模最大、能力技术最强的核电建造企业之一,截至2024年6月底,累计建设91台核电机组,其中63座己投产运营,28台在建,建成及在建核电机组数量全球领先。报告期内项目施工进展顺利,促进施工收入提升。工业与民用工程建设24H1收入357.01亿元,同比-5.71％。公司积极把握建筑业绿色低碳发展的重要战略机遇期,新能源新签合同较去年同期大幅增长。

   2024年1-7月公司累计实现新签合同855.8亿元、同比+21.9％,实现营收595.6亿元、同比-2.2％。

   24H1信用减值损失同比减少34％

   公司前期归母净利受信用减值影响较大,2019-2023年公司信用减值/归母净利比重约在70-90％之间,远高于其它建筑央企,潜在利润弹性大。24H1公司信用减值2.43亿元,同比减少34.3％(去年同期信用减值3.70亿元)。

   2024年核电核准11台、核准数量创历史新高

   2024年8月11日中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,提出"加快沿海核电等清洁能源基地建设,积极安全有序发展核电"。8月19日,国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台,核准机组数量创历史新高(2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台),体现当前宏观环境下,核电或再次作为稳增长、拉动内需的重要方向。

   世界各国同样积极推动核电、核能发展:美国、法国、英国等20余国联合发布《三倍核能宣言》;法国立法消除核电发展限制;俄罗斯到2045年将建成29台新核电机组。公司积极对接"一带一路"等国外市场,24H1境外(含港澳台)收入9.72亿元。

   投资建议:我们看好公司①国内核电建造龙头,有望充分受益本轮核电资本开支加速,②前期归母净利受信用减值影响较大,潜在利润弹性大,③全球核电发展趋势明确,中国核电掘金"一带一路"市场。预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.05、28.19、32.37亿元,现价对应动态PE分别为9x、8x、7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:核电项目安全风险;行业发展不及预期;信用减值风险。