澜起科技(688008):互连芯片营收创新高,AI运力芯片初显高成长潜力-24年中报业绩点评

报告要点:

   8月26日,公司发布2024年中报。2024H1,公司营收实现16.65亿元,YoY+79.49％;归母净利实现5.93亿元,YoY+624.63％;毛利率和净利率分别为57.78％和35.63％。单季度2Q24来看,公司营收实现9.28亿元,YoY+82.59％;归母净利实现3.70亿元,YoY+495.07％;毛利率和净利率分别为57.83％和39.86％。公司实际业绩略低于预告中值。

   内存接口芯片,24H1,DDR5渗透率持续提升有望带动公司DDR5内存接口芯片出货占比超过45％,带动公司毛利率提升。24H1公司DDR5第二子代RCD出货量超过第一子代,第三子代芯片预计从24H2开始规模出货,预计DDR5内存接口芯片出货量在24Q3超过DDR4。此外,公司于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片,并已送样给内存模组厂商。公司积极投入第五子代RCD芯片研发,力图保持产品技术的领先优势。

   AI"运力"芯片,公司AI运力芯片Q2销售额占互连芯片营收比重达到16％,相较Q1的8％实现较大幅度增长,呈现高成长潜力。1)PCIeretimer:公司分别于24Q1和24Q2实现15万颗和30万颗出货,预计24Q3出货达到60万颗,出货量翻倍增长。此外,公司PCIe6.0retimer芯片关键IP的开发及验证取得重大进展,有序推进PCIe6.0retimer芯片工程研发,并有望于25-26年推向市场。2)MRCD/MDB:公司MRCD/MDB芯片开始在国内外主流云计算厂商试用,分别于24Q1和24Q2实现营收超过2000万和5000万,预计在25年从试用转为商用。3)CKD:公司于2024年4月率先试产CKD芯片,于24Q2开始小规模出货,单季度销售额超过1000万,有望于24Q4开始逐步上量。4)MXC有望在25年实现出货,内存池化预计于26-27年逐步落地。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为14.33/23.64亿元,给予公司30x估值,对应目标价62元/股,维持"买入"评级。

   风险提示

   上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AIPC普及率加速下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题