新乳业(002946):实现稳健高质增长,盈利能力持续改善

事件:2024年8月29日,公司发布2024年半年度报告。2024H1实现营收53.64亿元,同比增长1.25％;归母净利2.96亿元,同比+25.26％。2024Q2营收27.51亿元,同比下滑0.94％;归母净利2.07亿元,同比增长17.72％。实现高质增长,利润增长超出预期。2024H1公司业绩保持高质增长,营收/归母利同比增速达到1.25％/25.26％,营收增长稍慢,利润增长超出预期。分产品看,公司液体乳实现48.44亿元,占营收比重90.30％,同比增长0.54％,贡献主力营收;奶粉产品实现营收0.35亿元,占营收比重0.65％,同比下滑15.20％,其他产品实现营收4.86亿元,占比9.05％,同比增长10.64％。分地区看,公司西南/华东/华北/西北/其他地区分别实现营收18.75/15.03/5.36/6.79/7.71亿元,相比去年同期分别增长-6.87％/+4.66％/+20.21％/-12.68％/+23.42％,西南和华东地区为营收主力,华北地区和其他地区增长最快。分渠道看,2024H1经销/直销营收分别为21.24/27.55亿元,同比-0.72％/1.29％,直销渠道为营收主要抓手。2024Q2,公司实现营收/归母净利润27.51/2.07亿元,同比增速达到0.94％/17.72％,毛利率/净利率分别为29.09％/7.68％,较去年同期+0.29pct/+1.07pcts。持续研发创新并成果转化,品牌加大曝光,未来增长空间广阔。公司坚持贯彻实施"鲜立方战略",深耕低 温鲜奶业务,不断研发创新,聚焦益生菌、酶工程等生物科技的研究和成果转化,其中基于菌种库的关键技术取得了显著进展,并在"活润"、"初心"等多款产品实现成果转化。2024H1,公司受理申报专利共15项,其中发明专利6项;取得专利授权6项,其中发明专利1项。品宣方面,公司推出"24小时x中国极地考察40周年联名礼盒",以交互周边形式触达消费者,并通过社交媒体多维传播;以"24小时"、"今日鲜奶铺"等全国重点品牌为载体,在全国多个城市中心地段打造地标热点传播事件,覆盖超5000万人次,微博曝光超2000万人次,大大提升了品牌知名度和曝光度。展望未来,低温奶持续渗透,公司强产品力和多品牌协同,营收和利润均有较大增长空间,短期原奶成本下行也为公司利润增长提供更多弹性。盈利预测:预计公司2024-2026年EPS为0.66/0.79/0.96元,对应PE为12X/10X/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品增长不及预期,市场竞争加剧,消费需求不振