中金环境(300145):环保业务持续减亏,看好后续不锈钢泵国产替代-2024年半年报点评

事件公司发布半年报,2024H1公司实现营收22.1亿元,同比-6％,归母净利润为1.6亿元,同比+48％,扣非归母净利润为1.2亿元,同比+5％。其中,公司制造板块2024H1实现营收19亿元,同比-8％;实现归母净利润2亿元,同比-16％。2024H1公司非经常损益0.5亿元,其中非流动性资产处置损益0.4亿元。单季度来看,2024Q2公司实现营收11.7亿元,同比-14％,环比+13％;归母净利润为0.7元,同比+6％,环比-16％;扣非归母净利润0.6亿元,同比-19％,环比+4％。

   毛利率短期承压,净利率小幅提升2024H1公司毛利率为35.5％,同比-2.5pct,净利率为7.9％,同比+2.7pct;期间费用率为26.0％,同比-2.5pct,其中销售费用率为11.1％,同比-2.2pct,管理费用率(含研发)为14.8％,同比+0.3pct,财务费用率为0.2％,同比-0.7pct,主要系带息规模减少以及沙河项目确认利息收入影响所致。2024Q2单季毛利率为35.3％,同比-4.7pct,环比-0.3pct;净利率为6.8％,同比+1.1pct,环比-2.3pct。

   合同负债小幅增长,环保类业务亏损收窄截至2024Q2末公司合同负债为3.9亿元,同比+16％;存货为10.5亿元,同比-7％;2024H1经营性现金流净值0.6亿元,同比-18％。公司积极对接其他亏损环保类业务退出渠道,加大应收账款催收力度,2024上半年环保类业务亏损幅度较去年同期明显收窄,盈利能力有望进一步提升。

   泵业营收目标百亿,整机＆零部件产能充足公司规划未来五年内泵业营收达到百亿,复合增长率为17％左右。2023年3月公司发布定增项目,建设周期三年,预计能形成70万台套多级离心泵的生产能力;2023年9月公司将"年产20万套节能泵制造项目"调整为"年产1600万件节能泵核心配套零部件制造项目",从整机＆零部件两方面保障泵业高质量发展。

   环保业务亏损幅度收窄,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.6/68.6/77.1亿元,同比增速分别为11％/13％/12％;归母净利润为3.9/6.0/6.9亿元,同比增速分别为93％/54％/16％。我们看好后续公司泵业务高质量发展,维持"买入"评级。

   风险提示:泵类行业需求不及预期,应收账款回收风险