宋城演艺(300144):新项目赋能促利润实现同增,关注下半年经营表现-2024年中报点评

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   宋城演艺(300144.SZ)2024 年中报点评

   新项目赋能促利润实现同增,关注下半年经营表现 2024 年 08 月 30 日

   ? 宋城演艺发布 2024 年中报。24H1,公司营业收入 11.77 亿元/同比

   +58.84％;归母净利润 5.50 亿元/同比+81.51％;毛利率 69.16％/同比

   +5.19pcts;净利率 46.73％/同比+5.84％pcts。24Q2,公司营业收入 6.18 亿

   元/同比+22.08％,归母净利润 2.99 亿元/同比+23.16％,毛利率 69.58％/同比

   -0.35pcts,净利率 48.34％/同比+0.43pcts。24 年 2 月 10 日,公司旗下第 9

   个重资产景区广东千古情景区开业,上半年日均演出 4.2 场、游客平均停留时长

   超 4 小时;叠加 23 年 3 月前在杭州、九寨、张家界、西安的项目未开业导致的

   23H1 低基数,24H1 营业收入/归母净利润增势明显,毛利率/净利率同比优化。

   ? 销售费用率/研发费用率提升,利息收入增加导致财务费用率下降至-

   2.12％。聚焦 24H1 各项费用率表现,销售费用率 4.50％/同比+1.80pcts;管理

   费用率 7.48％/同比-0.49pcts;

   研发费用率 1.44％/同比+0.23pcts;

   财务费用率

   -2.12％/同比-1.72pcts。

   24H1 销售费用增加,

   主要是各景区广告投入增加所致;

   财务费用增加,主要是利息收入同比增加/利息费用同比减少所致。

   ? 暑期西安千古情项目高景气,重资产/轻资产项目演出场次均有同比增长。

   24 年 7 月 26 日公司旗下轻资产项目三峡千古情景区正式营业,截至 8 月 30 日

   总演出场次 187 场/日均演出场次 5.2 场,

   暑期旺季+优质选址+完善项目体系催

   化下日均演出场次居于高位。从暑期公司旗下项目整体表现来看,截至 8 月 30

   日,公司总演出场次 3003 场/同比+18.18％,其中重资产项目演出场次 2446

   场/同比+9.64％,

   轻资产项目演出场次 557 场/同比+79.68％。

   细拆来看,

   7 月

   1 日-8 月 30 日,西安千古情暑期新增二号剧院提升每日演出场次上限,7 月 31

   日-8 月 21 日每日演出场次均超 10 场,截至 8 月 30 日演出场次 575 场/同比

   +70.62％;除西安千古情外,广东、三峡两大新项目高景气,三亚、九寨沟、桂

   林项目演出场次略有下滑,杭州、丽江暑期演出场次相对保守。

   ? 投资建议:我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量,中长期关注三

   大增长点。1)公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段,品牌影响力及营收增长

   潜力大;2)存量项目仍处爬坡期,成长空间充足;3)珠海千古情项目有望切入

   休闲度假赛道,打造新成长曲线。我们预计 24/25/26 年公司归母净利润 10.78

   亿元/12.43 亿元/13.79 亿元,对应 PE 为 18x/16x/14x,维持"推荐"评级。

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