金诚信(603979):矿产铜量价齐升,营收占比稳步增长-公司半年报点评

公司披露24年半年度业绩。公司24年上半年实现营业收入42.73亿元,同比增长30％;实现归母净利润6.13亿元,同比增长52％;实现扣非归母净利润6.09亿元,同比增长54％。单季度来看,公司24年Q2实现营业收入23.00亿元,同比增长28％,环比增长17％;实现归母净利润3.39亿元,同比增长56％,环比增长24％;实现扣非归母净利润3.39亿元,同比增长61％,环比增长26％。

   24H1铜产量同比增长313％。1)公司24年上半年实现铜金属(当量)产量和销量1.32和1.26万吨,同比增长313％和283％,分别实现年初规划的44％和39％,考虑到上半年雨季影响,我们预计下半年铜金属产销量或实现环比高增;实现磷矿石产量和销量16.37和16.77万吨;2)公司24年上半年实现资源销售收入8.61亿元,较上年同期1.68亿元增长412.00％,营业收入占比达20.16％。

   矿山服务板块稳中有进。1)公司24年上半年实现采供矿量2015.67万吨(含自然崩落法采供矿量),完成年计划的45.38％;实现掘进总量212.11万立方米,完成年计划的47.21％;上半年新签及续签合同约17亿元;2)公司24年上半年实现矿山服务业务收入33.04亿元,营业收入占比达77.32％,其中海外矿服实现营业收入21.14亿元。

   资源开发加速扩张。截至24年中报,公司在权益储量口径共拥有:铜金属量236万吨,银金属量179吨,金金属量19吨和磷矿石1895万吨。资源优势加速转化,自有矿山集中放量。1)Dikilushi矿计划24年铜金属产销量1万吨;2)Lonshi铜矿正处于产能爬坡期,项目达产后年产约4万吨铜金属,预计24年铜金属产销量为2万吨和2.2万吨;3)两岔河磷矿南部采区已于23年下半年正式投产,设计产能30万吨/年;北部采区生产规模50万吨/年,建设期3年;4)SanMatias项目已提交Alacran铜金银矿床环境影响评估,尚待批复;5)Lubambe铜矿于2024年6月被公司正式接管,计划在矿山原设计规模下,对现有矿山进行一定的技改优化,使矿山具备达产条件。

   盈利预测与估值。公司矿山服务业务现金流稳定,资源开发业务为公司创造第二增长极,我们预计公司24-26年EPS分别为2.76、3.54和4.11元/股,归母净利润增长率分别为66％/28％/16％,PE分别为15.3/11.9/10.3倍。参考可比公司估值水平以及公司历史估值水平,给予2024年0.25-0.26倍PEG估值,对应合理价值区间45.22-47.03元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。扩产进展不及预期;铜价不及预期;原材料成本上升。