国投资本(600061):财富管理收入占比提升,单季度自营收入近两年最高-2024年半年报点评

事项:24H1公司实现营业总收入67.2亿元(同比-20.2％),归母净利润12.5亿元(同比-25.9％)。Q2实现营业总收入35.2亿元(同比-25.2％/环比+10.2％),归母净利润9.0亿元(同比+9.6％/环比+157.8％)评论:营收拆分:24H1国投资本实现经纪/投行/资管/自营/信用业务收入12.5/3.4/1.5/12.3/8.1亿元,分别同比-15％/-54％/+13％/+25％/-34％。子公司业绩:24H1国投证券归母净利润11.8亿元(同比-22.2％),国投泰康信托(单体)净利润3.8亿元(同比-33.5％),国投瑞银基金合并净利润1.6亿(同比-10％),国投安信期货净利润1.1亿元(同比-22％)。

   经纪业务:财富管理转型持续推进。证券经纪业务:24H1国投资本实现代理买卖证券业务净收入8.5亿元(同比-8％),交易单元席位租赁净收入1.3亿元(同比-18％),代销金融产品业务净收入1.1亿元(同比-21％)。财富管理业务:H1公司财富管理收入(代销+资管+投资咨询+基金管理+托管)14.1亿元(同比-12.2％),收入占比达到21.1％(同比+2.1pct)。子公司国投证券新增投顾产品签约人数5.7万,新增签约投顾产品订单8.6万单,创收8735万元,同比+11.6％。

   投行业务:股承业务承压,企业债+公司债承规模增长。上半年IPO节奏继续收紧,股权业务持续承压。子公司国投证券企业债+公司债承销规模365亿元(同比+18.8％);对比行业,IPO承销规模325亿元(同比-84.5％),企业债+公司债承销规模19045亿元(同比-4.6％)。截至报告期末,子公司国投证券在审IPO项目15家,再融资项目4家,股权业务在审家数行业排名第10位,预计可为未来持续贡献收入。

   单季度自营收入达到23年来最高。Q2自营业务收入9.7亿元(同比+6.6亿元/环比+7.0亿元),报告期末自营资产规模1138.9亿元(同比-12.7％/环比-6.4％),单季度自营收益率(非年化)0.8％(同比+0.6pct/环比+0.6pct)。

   投资建议:国投资本以证券业务为主体,有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。上半年公司营业收入项(主要是商品销售收入,利润率低)下滑幅度较大,叠加市场行情恢复不及预期,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元(前值为0.46/0.49/0.53元),BPS分别为8.06/8.39/8.73元,当前股价对应PB分别为0.69/0.66/0.64倍,ROE分别为5.29％/5.49％/5.91％。公司当前估值位于近3年低位,我们给予其2024年业绩0.9倍PB估值,对应目标价7.26元,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。