拓荆科技(688072):营收稳步增长,产品矩阵日趋完善-2024年半年度业绩点评

事项:公司发布2024半年度业绩报告:1)24H1实现营收12.67亿元(yoy+26.22％),归母净利润1.29亿元(yoy+3.64％),扣非后归母净利润0.20亿元(yoy-69.38％)。

   2)24Q2实现营收7.95亿元(yoy+32.22％,qoq+68.53％),归母净利润1.19亿元(yoy+67.43％,qoq+1032.79％),扣非后归母净利润0.64亿元(yoy+40.90％,qoq扭亏)。

   评论:新产品/工艺密集导入营收稳步增长,持续高研发投入提升核心竞争力。公司不断突破核心技术,在推进产品产业化和各产品系列迭代升级的过程中取得了重要成果,超高深宽比沟槽填充CVD设备、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备等新产品及新工艺经下游用户验证导入,公司收入稳步增长,2024年上半年,公司实现营业收入12.67亿元,同比增长26％;出货金额32.49亿元,同比增长147％。实现归母净利润1.29亿元,同比微增4％,低于营业收入的同比增速,主要系:1)公司持续进行高强度研发投入,不断拓展新产品及新工艺,并持续进行设备平台及反应腔的优化升级,同时进一步扩大公司产品及工艺覆盖面,提升产品核心竞争力,24H1研发费用达3.14亿元,同比增长50％;2)为支持业务规模的高速增长及快速响应客户的需求,销售人员薪酬等费用有所增加,销售费用达1.60亿元,同比增长39％。

   下游需求旺盛设备出货大幅增加,在手订单充足销售前景明朗。受益于国内下游晶圆制造厂对国内半导体设备的需求增加,随着公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出,公司设备出货量大幅增加,24H1公司出货超过430个反应腔。截至24H1末,公司累计出货超过1,940个反应腔(包括超过130个新型反应腔pX和Supra-D),进入超过70条生产线。预计公司2024年全年出货超过1,000个反应腔,将创历史新高。同时,公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加,且第二季度新签订单环比第一季度亦有大幅增加。截至24H1末,公司发出商品余额31.62亿元,较2023年末发出商品余额19.34亿元增长64％,公司在手销售订单充足,为后续销售收入持续增长奠定良好基础。

   多维产品发力,打磨产品矩阵。公司持续专注薄膜沉积设备和混合键合设备的研发与产业化,不断拓展和提升PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等薄膜沉积设备及混合键合设备的应用及量产规模:1)PECVD:实现全系列薄膜材料的覆盖,首台PECVDBianca工艺设备通过客户验证,并获得超过25个反应腔订单,其中部分已出货。新型反应腔pX和Supra-D累计获得超过180个订单,已交付超过130个用于客户端验证。

   2)ALD:首台PE-ALDSiN工艺设备PF-300TAstra通过客户验证,PE-ALD高温、低温SiO、SiN等薄膜均已实现产业化,获得客户订单并出货验证。Thermal-ALD设备TS-300Altair取得重复订单,客户端验证顺利。

   3)SACVD:基于新型平台PF-300TPlus开发的SAF薄膜工艺应用设备获得客户订单并发货至客户端验证。

   4)公司多台HDPCVDFSG、STI工艺设备通过客户验证,实现了产业化应用,HDPCVDUSG工艺设备持续扩大量产规模,HDPCVD反应腔累计出货量达70个。

   5)超高深宽比沟槽填充CVD系列产品:首台通过客户验证,实现产业化应用,相关的反应腔累计出货超过15个。

   6)混合键合系列产品:Dione300及Propus设备均实现产业化并获得量产重复订单,键合套准精度量测产品Crux300获得首台订单,可实现晶圆对晶圆混合键合和芯片对晶圆混合键合后的键合精度量测。

   投资建议:公司为国内半导体薄膜沉积设备龙头,未来成长确定性较强。根据24H1财报数据,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/10.6/13.9亿元(原值为8.2/11.0/13.8亿元)。结合公司所处百亿赛道空间、行业平均估值水平,以及更纯正的半导体业务结构,给予25年45倍PE,对应目标价为171元,维持"强推"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦加剧;上游零部件供应短缺;下游扩产不及预期性。