蓝色光标(300058):激烈竞争挤压毛利率,出海业务高增-中报点评

24H1净利1.83亿元,维持"增持"评级24H1营收308.58亿元(yoy+40.33％),归母净利1.83亿元(yoy-35.74％),扣非净利1.50亿元(yoy-42.98％)。我们维持24-26年净利3.31/5.63/6.73亿元,考虑公司24年业绩受限制性股票成本较大(根据限制性股票激励计划,影响约1.9亿元),以25年为估值基础,可比公司Wind一致预期25年PE均值23X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE25X,目标价5.75(前值6.9)元,维持"增持"评级。

   市场竞争激烈毛利率下降,出海业务营收高增24H1营收308.58亿元(yoy+40.33％),主因出海业务发展态势良好。其中出海业务营收237.91亿元,同增49.86％;国内业务营收70.67亿元,同增15.59％;24H1综合毛利率2.97％,同降1.64pct。其中海外业务毛利率1.61％,同降0.23pct;国内业务毛利率7.55％,同降4.24pct,主因竞争较为激烈。销售/管理/研发/财务费用率1.34％/0.95％/0.09％/0.06％,同比-0.44pct/-0.08pct/-0.07pct/-0.14pct。

   出海业务势头强劲,旗舰产品"鲁班跨境通"完成升级出海业务发展势头强劲。据半年报,公司代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,毛利率在日趋激烈的竞争环境中有所下降。23年公司与Moloco开拓媒体合作,24年双方开启全新合作代理模式。作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"24H1完成全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升。

   持续推进xR+AI内容开发与场景运营业务,深入建设BlueAI24H1公司推进xR+AI的内容开发与场景运营,集成虚拟现实、LBE大空间、沉浸式体验内容IP、AI数字人直播与本地生活等前沿技术应用模块,协同迈向更深层次的数字文化创新与虚实融合,在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目已陆续落地;BlueAI在AllinAI战略指引下,继续加大营销场景驱动的数据能力和模型应用能力建设。24H2BlueAI将重点发力视频智能理解及创作、智能体工作流等方向,满足业务的广度和服务的深度,为AI的营销赋能、业务提效、组织创新提供持续更强引擎。

   风险提示:宏观经济承压,竞争加剧,AIGC技术发展不及预期。