科锐国际(300662):1H24国内快速恢复、海外业务拖累,数字化赋能推进

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩:收入55.41亿元,同增16.6％;归母净利润0.86亿元,同降11.7％,低于我们预期,主因海外市场用工需求影响,国内业务则实现稳定恢复;扣非净利润0.64亿元,同降9.2％。分季度来看,公司Q1/Q2分别实现收入26.4/29.0亿元,分别同增10.3％/22.9％,归母净利润0.41/0.45亿元,同比分别+22.1％/-29.2％。

   发展趋势1、1H24营收同增16.6％,国内实现稳步恢复。分区域看,国内业务增长趋势明显,1H24营收/归母净利润分别同增24.6％/20.9％。分业务看,1)灵活用工:收入同增20.2％至52.1亿元,外包员工数同增18.3％至3.87万人,我们测算人均创收同增1.6％。灵活用工岗位不断践行服务高端化目标,技术研发岗在职人数占比65.4％,同比提升7.7ppt;2)招聘类业务:中高端人才访寻、招聘流程外包业务受企业招聘规划谨慎影响以及海外拖累,收入分别同降15.4％/16.8％至1.99/0.29亿元;

   3)技术服务:收入同增9.1％至0.26亿元。

   2、收入结构变化影响盈利能力。公司1H24毛利率同降0.9ppt至6.7％,我们预计主因收入结构中毛利较高的招聘类业务占比下降;1H24销售费用率同降0.4ppt至1.5％,管理费用率为2.5％,同比持平,研发费用率同降0.1ppt至0.5％。综合影响下,公司1H24归母净利率同降0.5ppt至1.6％,扣非净利率同降0.3ppt至1.2％。

   3、数字化赋能持续推进,后续有望打开成长空间。公司持续投入多种技术服务产品建设,1H24技术总投入0.79亿元,其中59％用于数字化产品开发与升级。"禾蛙"平台在CRE大模型基础上构建多种AI应用,增强生态交易的撮合效率,截至1H24"禾蛙"活跃合作伙伴/参与交付顾问分别同增48％/51％至1.23万家/0.85万人。报告期内公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户3.75万家,同增22％,链接生态伙伴1.41万家,同增21％,积极促进产业各参与方交互。我们看好后续规模起量、建设投入减少后,公司数字化技术平台进一步为公司提效赋能,并有望贡献业绩增量。

   盈利预测与估值考虑到海外用工需求仍有待恢复,我们下调24/25年盈利预测16％/13％至2.2/2.8亿元,当前股价对应24/25年11.9/9.2倍P/E。基于盈利预测调整,考虑到行业估值中枢下移,下调目标价37％至19元,对应24/25年17.0/13.2倍P/E,有43％上行空间。

   风险国内外宏观经济变动,行业竞争,客户流失,商誉减值,政策风险。