谱尼测试(300887):调整期业绩承压,1H24业绩低于预期

1H24业绩低于市场预期公司发布2024年半年报业绩:1H24收入7.28亿元,同比-38.67％;归母净利润-1.71亿元,同比转亏。2Q24收入3.94亿元,同比-40.51％;归母净利润-0.73亿元,同比转亏。业绩低于市场预期,主要系生命科学板块下滑较多。

   发展趋势营收主要受生命科学板块拖累承压,Q2毛利率环比改善。分业务来看,1H24:1)生命科学与健康环保:收入5.03亿元、同比-45.34％,毛利率20.54％、同比-21.43pct。2)汽车及其他消费品:收入1.30亿元、同比-1.92％,毛利率54.16％、同比+3.53pct。2Q24毛利率35.16％,同比-12.27pct,环比+13.92pct。

   收入规模下滑但成本刚性,计提较大额减值损失拖累净利。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.39％/17.00％/11.26％/0.35％,分别同比+5.5/+7.02/+3.7/+0.52pct。同时公司24Q2计提资产减值和信用减值损失,占收入的0.32％/6.33％,资产减值损失主要为设备计提,信用减值损失主要为应收账款计提,系部分客户回款周期拉长。

   政府客户占比压缩,实验室/人员优化改革。公司今年积极进行改革,一方面压缩政府客户占比,今年上半年生命科学板块中政府占比已降至40％以内,我们认为这将有效控制账期和回款风险。另一方面公司也在压缩实验室(尤其租赁场地)和实验人员,积极推进降本增效,公司全年预期资本开支和并购执行也相对谨慎,更加聚焦现金流安全。

   盈利预测与估值由于公司今年处于业务调整期收入承压,刚性成本下进一步影响利润,我们下调2024/2025净利润97.9％/37.4％至618万元/2.13亿元。当前股价对应2025年16.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,切换估值至2025年,我们同步下调目标价31％至7.50元对应19.3倍2025年市盈率,较当前股价有16.1％的上行空间。

   风险下游需求不及预期;投资项目实施风险。