贝特瑞(835185):Q2负极产能利用率较高,海外产能布局领先-2024年半年报点评

事件:贝特瑞发布2024年半年报:公司24H1营业收入为70.38亿元,同比下降47.57％;实现归母净利润4.93亿元,同比下降41.84％;实现扣非归母净利润5.34亿元,同比下降24.76％。

   Q2业绩环比改善,负极产能利用率较高:公司2024Q2营业收入为35.09亿元,同比下降47.29％,环比下降0.54％;实现归母净利润2.74亿元,同比下降50.48％,环比增长25.62％;实现扣非归母净利润2.81亿元,同比下降35.96％,环比增长10.62％。公司24Q2毛利率为21.53％,环比增长0.54pcts,同比增长5.89pcts,净利率为7.92％,环比增长1.64pcts,同比下降1.10pcts,Q2产业链排产回升,产能利用率提升,但负极降价压力仍在。

   量增价减,公司负极龙头地位稳固:公司24H1负极收入51.79亿元,同比下滑18.14％,出货量超20万吨,同比增长18.96％,24H1负极均价2.55万元/吨,相比23年下降22％,负极行业供需失衡,仍有待出清。据鑫椤资讯,公司负极出货量保持全球第一,2024年上半年贝特瑞硅负极全球出货量市占率在70％左右。

   正极材料业绩下滑,海外大客户需求较弱:公司24H1实现正极收入15.87亿元,同比下降77％,出货量超过9,000吨,同比下降50.30％,受海外大客户需求较弱影响。截至24H1期末,公司已投产正极材料产能为6.3万吨/年。

   负极海外产能布局领先,优势显著:截至24H1末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年。全球化布局方面,印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(一期)已投产,增资建设印尼年产8万吨锂电池负极材料一体化项目(二期),并启动在摩洛哥投资建设年产5万吨锂离子电池正极材料项目。

   引领新技术产品前瞻研发:新产品方面,公司低成本快充石墨成功导入重要客户,长循环硅碳材料实现批量发货,低成本、高离子电导率的LATP(磷酸钛铝锂)氧化物固态电解质已实现吨级出货。

   盈利预测、估值与评级:正极材料海外需求下滑,负极竞争加剧影响公司盈利水平,下调24-25年归母净利润预测至12.10/15.62亿元(分别下调52％/54％),新增26年归母净利润预测20.11亿元,对应PE15/12/9X。公司负极产能规模领先,负极海外产能布局具有优势,龙头地位稳固,硅基负极等新技术领先,下调至"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化风险。