久立特材(002318):业务稳健增长,高端化布局持续深化

久立特材发布2024年半年度报告:2024年上半年,久立特材实现营业收入48.31亿元,同比增长28.33％。归属于上市公司股东的净利润为6.44亿元,同比下降9.56％。扣除非经常性损益的净利润6.53亿元,同比增长33.99％。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润5.89亿元,同比增长81.06％。

   2024年第二季度,公司实现营业收入24.42亿元,同比增长17.08％。归属于上市公司股东的净利润为3.16亿元,同比下降34.09％。

   焊接管略有压力,新业务持续放量:(1)不锈钢管业务:公司在不锈钢管领域的业务继续保持强劲增长。无缝管产品2024年上半年实现收入20.76亿元,同比增长20.89％;焊接管收入为10.67亿元,同比下降16.01％。公司通过技术创新和产品优化,不断提升产品质量和市场竞争力。

   (2)复合管:复合管2024年上半年实现收入6.42亿元,同比增长5335.05％,主要得益于公司在复合管领域的长期深耕,以及久立欧洲公司并表后的贡献。

   (3)特种合金材料:特种合金材料板块2024年上半年收入同比增长177.42％,达到3.45亿元,毛利率达到23.75％。公司加大了中高端市场的布局,并通过内部挖潜降本,显著提升了产品毛利率。

   (4)管件:管件2024年上半年实现收入3.88亿元,同比增长37.90％,主要系公司预制件业务取得新突破以及部分高附加值产品于境外市场实现销售所致。

   前瞻布局高端管材,高端转型收益渐显2024年上半年,公司应用于高端装备制造及新材料领域的产品收入达到约10.57亿元,收入占比约为22％,同比增长40％。公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场,2024年上半年石油、化工、天然气行业销售收入同比增加39.30％。

   公司注重研发投入,2024年上半年公司研发投入达到1.86亿元,同比增长20.01％,且新增多名研发人员。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入分别为102.82/119.06/137.28亿元,增速分别为20.0％/15.8％/15.3％,净利润分别为15.01/17.71/20.13亿元,增速分别为0.9％/18.0％/13.7％。我们选择钢材领域相关公司武进不锈、常宝股份、抚顺特钢、永兴材料作为可比公司。参考行业可比公司,2024年可比公司PE为10倍,考虑到公司在高端产品领域布局优势以及在工业用不锈钢材的龙头地位,给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为23.10元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;油气、化工行业资本开支下降的风险;核电项目建设进度不及预期;盈利预测及假设不及预期的风险。