平高电气(600312):业绩超预期,特高压与主网订单持续兑现-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入50.42亿元,同比+4.50％;实现归母净利润5.34亿元,同比+60.00％。其中,2024年Q2公司实现营业收入29.98亿元,同比+4.53％,环比+46.71％;实现归母净利润3.04亿元,同比+66.02％,环比+32.15％。

   24年上半年毛利率同比有所提升。公司精益管理理念持续强化,以精益产线建设、智能装备升级、数字技术应用全面推进智能化改造和数字化转型,财务管控体系不断优化,提质增效成果显著,毛利率与净利率同比有所提升。

   24年上半年公司综合毛利率与净利率分别为23.53％/11.41％,同比+4.32pct/+3.47pct。24年Q2公司综合毛利率及净利率分别为22.37％/10.57％,同比+4.24pct/+3.29pct,环比-2.85pct/-2.08pct。

   公司特高压项目订单有望大规模兑现,特高压行业发展具备可持续性。根据国家电网,23年六次特高压设备招标中,公司合计中标金额31.34亿元。我们认为,2024年公司特高压项目订单将开始陆续交付。根据国家能源局,24年我国至少新开工3直2交;此外,国家电网在5月的招标采购还还披露了9直5交的特高压储备项目,为25年及十五五特高压建设提供有力支撑,我国特高压行业发展具备可持续性。

   主网架、配网、网外等多领域支撑公司业绩增长。在23年高基数的背景下,24年前3批国网输变电招标中,公司合计中标额29.38亿元,同比+2.93％;

   24年我国有望开工大量中西部地区750kV与500kV变电站新建项目,特高压项目建设持续推进,相应主网架需要扩容补强的逻辑被进一步验证。此外,随着国网配网业务增长提速,我们认为公司配网业务也有望迎来较高增长。

   网外业务方面,预计今年公司在核电、火电等领域有望实现突破。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润为12.65/15.45/17.87亿元,同比+55.1％/+22.1％/+15.6％,对应PE为20.0/16.4/14.1,维持"买入"评级。

   风险提示:特高压发展不及预期;配网业务增速不及预期;市场竞争风险。