华夏航空(002928):H1业绩扭亏为盈,补贴政策持续利好

华夏航空于2024年8月29日发布2024年中报:2024年H1,公司实现归母净利润0.26亿元,实现扣非归母净利润0.13亿元,较2023年同期扭亏为盈;2024年Q2,公司实现归母净利润0.0148亿元,实现扣非归母净利润-0.0265亿元。

   2024年上半年,受益于因私出行需求增长,公司抓住支线旅游、淡季出行等市场需求变化所带来的机会,通过新开支线航线,推动航班质量提升,优化支线城市通达性,满足更多旅客的航空出行需求,公司实现扭亏为盈,具体经营情况如下:公司机队规模持续增加,经营状况持续恢复。2024年H1,公司机队规模72架,较2023年末净增2架飞机,较2019年末净增23架飞机。公司ASK、RPK较2023年同期分别上升42.17％、51.87％,较2019年分别上43.35％、40.87％;公司客座率77.86％,同比2023年上升4.97pct,同比2019年下降1.37pct。

   公司客公里收入、单位ASK成本同比下降。2024年H1,行业整体供给宽松,票价水平下降,公司票价水平随之下降。2024年H1公司的客公里收入为0.55元,同比2023年下降1.90％,同比2019年下降9.34％。受益于公司经营情况持续恢复,2024年H1公司单位ASK营业成本为0.43元,较2023年同期下降13.03％,较2019年同期下降0.66％。

   政府补贴增加,坏账持续冲回。2024年H1,公司其他收益5.14亿元,Q1、Q2分别为2.46亿元、2.68亿元,受益于《支线航空补贴管理暂行办法》的修订,2024年H1公司计入其他收益的政府补助(5.06亿元)较去年同期(2023H1:1.40亿元)显著增加。此外,2024年H1,公司冲回应收账款坏账损失约0.4亿元,Q1、Q2分别冲回约0.23亿元及0.17亿元。

   人民币汇率波动造成汇兑损失。2024年H1,测算美元兑人民币汇率升值2.45％,导致公司汇兑损失为4226万元。

   盈利预测与投资评级:短期看,我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复,中长期看,支线航空发展受政策支持,公司作为我国唯一一家规模化的独立支线航空,未来发展空间广阔。我们预计公司2024-2026年的归母净利润预测为4.06/9.52/11.24亿元,对应P/E为17.9X/7.6X/6.5X,维持"买入"评级。

   风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。