盐湖股份(000792):项目稳步推进,五矿战略合作可期-中报点评

公司发布2024半年度报告,2024上半年实现营收72.4亿元,同比-27.3％;实现归母净利润22.1亿元,同比-56.6％;扣非归母净利润21.6亿元,同比-57.2％。单季度看,24Q2营收45.1亿元,同比-14.0％,环比+65.7％;实现归母净利润12.8亿元,同比-55.5％,环比+36.8％;扣非净利润12.8亿元,同比-54.7％,环比+46.8％。

   Q2钾肥价格反弹,未来下行空间有限公司2024上半年氯化钾产量达到225.5万吨,同比+10.7％,销量223.7万吨,同比+4.6％。公司钾产品实现收入53.4亿元,毛利率53.5％。Q1钾肥价格受港口累库影响持续下跌,四月份以来,港口库存下降及复合肥需求释放,价格回暖。2024年月份钾肥大合同签订,合同价格为273美元/吨(CFR),对钾肥价格给出支撑,未来氯化钾价格下行空间有限。

   碳酸锂产销稳定,锂价震荡磨底公司碳酸锂产量1.9万吨,同比+34.2％,销量2万吨,同比+35.0％。碳酸锂上半年平均售价为9.4万/吨,实现收入16.8亿元,毛利率60.2％。公司现有碳酸锂产能3万吨,计划2024生产碳酸锂4万吨。2024上半年,由于新能源汽车销售量增速放缓,由此导致碳酸锂的需求增长也放缓,且显著低于碳酸锂供给的增长,影响锂盐产品价格整体处于低迷状态,目前锂价处于磨底状态。公司处于成本曲线左端,仍保持一定的盈利能力。

   五矿集团战略合作,有望打造世界级盐湖基地2024年5月,公司公告收到公司控股股东青海国投告知函,青海国投拟与中国五矿集团在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团等方面开展战略合作,本次合作涉及公司并可能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更。五矿集团旗下多家上市公司,业务布局矿业开采,金属冶炼,新能源材料等。五矿集团旗下五矿一里坪盐湖已建成投运1万吨/年碳酸理项目和30万吨/年氯化钾项目,五矿雄厚的矿业资源背景与实力有望为公司赋能,携手合作打造世界级盐湖基地,打开公司成长天花板。

   自有4万吨锂盐项目稳步推荐,夯实龙头地位公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备,持续加码盐湖提锂项目。公司成功实现项目总投资优化率约14.58％,彰显了公司在成本控制与项目管理方面的卓越能力。目前,项目主工艺装置——吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成,主体结构的安装工作也已顺利推进至56％的里程碑节点,各项作业有条不紊。随公司新建4万吨基础锂盐项目建成投产,公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步突显。

   盈利预测与估值公司坐拥国内优质锂资源,扩产4万吨锂盐项目,未来与五矿战略合作,有望合力打造世界级盐湖基地。因目前锂价持续低迷,我们下调公司利润。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.4亿元、52.2亿元、66.7亿元,分别同比-40.1％、+10.0％、+27.9％。EPS分别为0.87/0.96/1.23元/股,对应的PE分别为16.8/15.2/11.9倍,维持公司买入评级。

   风险提示新能源汽车销量不及预期,公司项目推进不及预期,锂价大幅波动