中金公司(601995):1H24业绩点评,轻资本业务承压,股衍业务短期收缩-公司点评报告

事件:8月30日,中金公司公布2024年半年报。1H24实现营业收入89.1亿/yoy-28.3％;实现归母净利润22.3亿/yoy-37.4％,其中2Q24利润9.9亿/yoy-24.1％/qoq-20.1％;1H24加权ROE(未年化)为2.12％/yoy-1.67pct。

   弱市场环境下各业务条线均有承压。1H24公司证券主营收入88.1亿/yoy-27.8％。1)主营收拆分看:1H24公司经纪、投行、资管、其他手续费、净利息、净投资收入分别为17.7、12.8、5.6、11.0、-8.1、49.1亿元,收入占比20.1％、14.5％、6.3％、12.5％、-9.2％、55.7％;分别同比-29.1％、-35.7％、-15.0％、-12.4％、-94.0％、-21.2％。2)费用端相对刚性下利润表现弱于营收:1H24公司业务及管理费为63.7亿元/yoy-21.6％,管理费率(管理费用/证券主营收入)为72.3％/yoy+5.77pct。

   经营、投资杠杆均有收缩,权益衍生品业务承压,投资收益率有所波动。

   1H24末公司总资产5991亿/较年初-4.0％,净资产1056亿/较年初+1.0％,经营杠杆4.90x/较年初-0.29x。投资业务方面,1H24末投资资产规模3402亿/较年初-6.1％,其中交易性股票888亿/较年初-36.6％,期末公司投资杠杆为3.22x/较年初-0.24x,测算得1H24公司投资收益率2.79％/yoy-0.68pct;按照交易性金融工具及衍生金融工具的收益净额拆分看,1H24权益、债权及其他投资收入分别12.3、23.6、2.9亿元,分别同比-34％、+6％、-37％。衍生品业务方面,股权衍生品业务规模有所收缩,期末权益衍生工具名义本金2586亿元/yoy-33.2％。

   财富管理业务承压,代销业务收入下滑明显,买方投顾加速转型。1H24公司实现代买业务净收入13.6亿/yoy-21.7％(1H24市场日均股基成交额yoy-7％),代销业务收入3.8亿/yoy-46.2％。财富管理转型方面,1H24末公司财富管理客户数量773.3万人/较年初+13.7％,客户账户资产总值达2.8万亿/较年初-4.2％;公司加速买方投顾转型,期末财富管理产品保有规模3400亿以上/较年初-2.9％,其中买方投顾产品规模近800亿。

   投行业务阶段性承压,全球投行业务竞争优势保持。1H24公司完成A股IPO主承销项目4单,承销规模15.7亿/yoy-93.1％,市占率4.8％/yoy-5.53pct/位居行业第8,再融资主承销规模86.6亿/yoy-82.7％,市占率11.4％/yoy-9.37pct/位居行业第2;1H24公司境内债券承销规模3125亿/yoy+1.7％。港美股业务方面,1H24公司作为保荐人主承销港股IPO规模为5.64亿美元/yoy+11.0％/稳健行业第一;1H24公司作为账簿管理人主承销中资美股IPO规模为1.47亿美元/去年同期仅0.14亿美元。

   投资分析意见:预计2024-2026E中金公司归母净利润分别为47.6亿元、55.1亿元、64.3亿元,同比-23％、+16％、+17％。8/30收盘价对应24-26E动态PB分别1.50x、1.44x、1.36x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。