华友钴业(603799):镍产品放量,正极海外布局稳步推进-2024年中报点评

2024Q2扣非净利润比肩历史单季度最好水平。2024H1年公司实现营业收入300.50亿元,同比下降9.9％;实现归母净利润16.71亿元,同比下降19.9％;实现扣非后归母净利润17.52亿元,同比下降4.7％。公司2024Q2实现收入150.88亿元,同比增长6.0％,环比增长0.8％;实现归母净利润11.48亿元,同比增长8.2％,环比增长119.8％;实现扣非后归母净利润11.84亿元,同比增长40.4％,环比增长108.5％。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为16.6％和5.8％,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为21.0％和11.8％。?镍产品如期放量,正极和前驱体销量稳步增长。2024H1公司锂电正极前驱体出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11％;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料上半年出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,但二季度环比增长超20％;钴产品上半年出货量约2.3万吨(含内部自供),同比增长约13％,保持行业领先地位;镍产品上半年出货量约7.6万吨(含内部自供),同比增长超40％。

   镍和锂资源上游布局成型,正极材料北美和欧洲布局稳步推进。在上游镍资源端,华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产;华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,SCM矿浆管道全线贯通,进一步降低了MHP生产成本;华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营;镍中间品出货量合计约11.2万吨,同比增长超90％。津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序,广西配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标,已形成从锂矿到锂盐的一体化产业体系。在下游锂电材料端,华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设;在韩国,公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产,进军北美市场;在欧洲,匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设,公司欧洲市场迈出实质性步伐。

   【投资建议】根据公司最新2024年上半年财务数据,我们调整对公司收入和利润的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为671.4亿元、749.7亿元和833.4亿元;归母净利润分别为35.1亿元、40.2亿元和48.3亿元,对应EPS分别为2.07元、2.37元和2.85元,对应PE分别为10.8倍、9.4倍和7.8倍。鉴于公司二季度业绩环比显著改善,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】镍产品产销量不及预期;正极和前驱体等产品销量或价格不及预期;海外新项目建设或者投产不及预期。