嘉曼服饰(301276):年中开始自运营暇步士男女装业务-半年报点评

公司发布2024中期报告

   24Q2公司营收1.9亿,同减16.1％;归母净利润0.4亿,同增23.0％;扣非归母净利润0.2亿,同减35.4％;本期非经常性损益项目主要为政府补助约3000万。

   24H1公司营收4.8亿,同减8.3％;归母净利润0.9亿,同减4.1％;扣非归母净利润0.6亿,同减11.9％。

   分渠道,24H1线上收入2.8亿,同减18.4％,占比58.3％,系为维护品牌资产,使得产品定价更符合品牌定位,积极调整销售策略,主动控制销售折扣力度所致;直营1.3亿,同增0.1％,占比27.4％;加盟0.5亿,同增8.6％,占比11.2％。

   24H1公司毛利率62.7％,同增1.4pct;其中线上毛利率65.5％,同增3.1pct;直营毛利率63.3％,同增2.2pct;加盟毛利率54.9％,同增0.5pct;

   费用率方面,销售费用率33.9％,同增0.2pct;管理费用率9.1％,同增1.4pct;财务费用率-0.5％,同减0.2pct;

   24H1公司净利率19.2％,同增0.8pct。

   临近年中开设较多暇步士男女装店铺

   截至24H1期末,公司开设有577家线下门店,其中直营店铺183家,加盟店铺394家;期内新增直营门店中,水孩儿4家、暇步士57家、Bebelux

   2家。由于暇步士成人装品类正处于试运营阶段,24H1公司直营店铺年平效8647.64元/平米/半年,去年同期为13334.81元,有所下降。

   2013年公司以授权经营模式经营HushPuppies的童装品类。2023年9月,公司收购该品牌在大陆及港澳地区的全品类IP资产,至此HushPuppies也成为公司的主力自有品牌。收购完成后,男女装、箱包配饰和鞋类等品类的加入将极大地丰富公司产品品类,多品类的运营能够更扩充市场容量,从而优化公司商业模式和业务结构,完善多品牌差异化的运营策略和多元化全渠道的市场布局。2024年年中公司开始自运营该品牌男女装业务。

   多品类运营,建设高影响力品牌矩阵

   公司采取多品牌差异化运营策略,包括自有品牌:暇步士、水孩儿和菲丝路汀;自有渠道:Bebelux;授权经营品牌:哈吉斯;十余个国际知名零售代理品牌:EMPORIO

   ARMANI、HUGO

   BOSS等。

   品牌定位从多角度、多层次、全方位进行考量,各品牌不仅对应中端、中高端、高端多个层次,且品牌定位和风格迥异。水孩儿定位于中端轻户外休闲风格、暇步士定位于中高端美式休闲风格、哈吉斯定位于中高端英伦校园风格。公司在未来将会进一步完善多品牌矩阵,扩充经营品类,发展第二成长曲线。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   基于公司24H1业绩表现,营收和归母净利润均出现下滑,且考虑到消费弱复苏等因素,我们下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿以及2.8亿元(原值为2.3/3.0/3.6亿元);PE分别为10X、8X、7X。

   风险提示:品牌收购风险,生育率下降风险;全球经济放缓风险;国内市场消费意愿下降风险等