龙佰集团(002601):钛白粉产销量再创新高,钛精矿景气延续-2024年中报点评

事件:2024年8月28日,龙佰集团发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入137.92亿元,同比增长4.10％;实现归属于上市公司股东的净利润17.21亿元,同比增长36.40％;加权平均净资产收益率为7.19％,同比增长1.45个百分点。销售毛利率27.53％,同比增长2.43个百分点;销售净利率12.42％,同比增长2.31个百分点。

   其中,公司2024Q2实现营收65.04亿元,同比+3.64％,环比-10.75％;

   实现归母净利润7.70亿元,同比+12.85％,环比-19.00％;ROE为3.24％,同比增加0.13个百分点,环比下降0.83个百分点。销售毛利率26.68％,同比下降0.71个百分点,环比下降1.60个百分点;销售净利率11.86％,同比增加0.54个百分点,环比下降1.06个百分点。

   投资要点:钛白粉产销量再创新高,2024年上半年业绩同比高增2024年上半年公司实现归母净利润17.21亿元,同比增长36.40％,实现毛利润37.97亿元,同比+4.71亿元。公司业绩增长主要得益于:钛白粉、海绵钛市场占有率提升、产销再创新高;积极应对反倾销、战争、袭击等不可抗力带来的海运周期增加及费用暴涨,完成了上半年发运要求。2024年上半年,钛白粉平均单价16109.35元/吨,同比增长4.03％,价差为10157.86元/吨,同比增长2.08％;钛精矿平均单价2085.42元/吨,同比增长3.51％;铁矿石平均单价879.99元/吨,同比增长7.38％。2024年上半年,公司生产钛白粉64.96万吨,同比增长9.70％,其中生产硫酸法钛白粉45.37吨,同比增长16.31％,氯化法钛白粉19.59万吨,同比减少3.07％。

   分版块来看,2024上半年,公司钛白粉产品实现营业收入93.85亿元,同比增长6.78％,毛利率33.51％,同比增加7.67个百分点;

   铁系产品实现营业收入10.57亿元,同比减少17.54％,毛利率42.10％,同比增加1.89个百分点;锆系产品实现营业收入4.33亿元,同比下降17.81％,毛利率15.01％,同比下降3.20个百分点;

   海绵钛产品实现营业收入13.19亿元,同比增长21.47％,毛利率10.49％,同比下降21.13个百分点;新能源材料实现营业收入4.14亿元,同比下降25.48％,毛利率-2.58％,同比增加12.19个百分点。

   2024H1,公司重要参控股公司情况:其中,龙佰四川(主营业务为钛白粉),实现营收17.12亿元,同比-21.55％,环比+15.00％,实现净利润2.01亿元,同比+54.48％,环比-15.49％;龙佰矿治(主营业务为矿产品),实现营收35.79亿元,同比+10.60％,环比-1.41％,实现净利润12.90亿元,同比+27.80％,环比-15.29％。

   期间费用方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65％/3.36％/4.26％/1.55％,同比-0.27/-0.11/-1.87/+0.80pct,财务费用增加主要系汇兑收益减少所致。2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为13.71亿元,同比增加67.20％。

   钛精矿景气延续,看好公司全年业绩增长2024Q2,公司实现归母净利润7.70亿元,同比+0.88亿元,环比-1.81亿元;其中实现毛利润17.36亿元,同比+0.16亿元,环比-3.26亿元。受欧盟反倾销事件影响,欧盟地区钛白出口受限,厂家库存压力增加,二季度价格有所回落。据Wind数据,2024Q2钛白粉均价为16166.29元/吨,同比+3.52％,环比+0.71％,价差为10061.04元/吨,同比-1.57％,环比-1.89％;钛精矿均价为2094.31元/吨,同比+3.75％,环比+0.86％;铁矿石均价848.12元/吨,同比+11.33％,环比-6.99％。期间费用方面,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.02/1.89/3.51/0.61亿元,同比-0.42/-0.33/-1.29/+0.49亿元,环比-0.25/-0.85/+1.13/-0.93亿元。

   据Wind数据,2024年三季度以来(截至2024年8月22日),钛白粉价格为15444元/吨,同比+0.87％,环比-4.47％,价差8882.06元/吨,同比-11.43％,环比-11.72％;钛精矿价格为2109.58元/吨,同比+6.07％,环比+0.73％;铁矿石价格为780.92元/吨,同比-3.15％,环比-7.92％。钛白粉同比价格上升,铁精矿趋势良好,看好公司三季度业绩。

   全球钛产业领域佼佼者,控股股东不减持承诺彰显信心公司是全球最大的钛白粉生产商。公司是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。按照产能计,公司是全球最大硫酸法钛白粉生产商,全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。公司位于河南省焦作市的生产基地是全球单一厂区产能最大的钛白粉生产基地,钛白粉年产能65万吨。公司氯化法钛白粉生产技术比肩国际领先水准的同时,又能有效降低生产成本,实现了国产氯化法钛白粉产品在中国及全球市场的份额增长。

   2024年上半年,公司生产铁精矿154.82万吨,对外销售铁精矿154.86万吨;生产钛精矿104.56万吨,全部内部使用,有效保障了公司原料供应。

   2024年8月28日,公司发布关于公司股东承诺一定期限不减持公司股票的公告,公司副董事长、控股股东、实际控制人许冉女士、王霞女士(代未成年人许某某先生管理)承诺函披露之日起18个月内(即2024年8月28日至2026年2月27日),不以集中竞价和大宗交易等方式减持所持有的公司股票,包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份,展现对公司未来发展的信心及公司长远健康发展的底气。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为295、327、354亿元,归母净利润分别为36、43、47亿元,对应PE分别10.8、9.0、8.3倍,公司是全球钛白粉龙头,氯化法钛白粉生产技术比肩国际领先水准,在国内外拥有多处钛矿资源,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。